En el umbral de 2024, el panorama de la regulación financiera se presenta con un dinamismo sin precedentes, especialmente en aspectos que impulsan la evolución de las fintech, así como las startups y el desarrollo de los mercados.
Este escenario de transformación encuentra su eco en el reciente nombramiento de Gonzalo Navarro Ruiz como director del área de regulatorio financiero en Ontier, una decisión que atiende a la lectura de las tendencias en el sector financiero global y busca consolidar la posición de la firma en el mercado.
Navarro Ruiz destaca que 2024 estará marcado por el reconocimiento legal reciente que permite la representación de instrumentos financieros mediante la tecnología distribuida de registro (TDR), un sistema no centralizado, del que se desprende el blockchain, y que permite registrar transacciones de activos.
"Con el reciente reconocimiento legal de la posibilidad de que los instrumentos financieros se puedan representar mediante la TRD, creo que veremos un crecimiento importante de este tipo de emisiones en un medio plazo, potenciado por las primeras infraestructuras de este tipo que se autoricen", asegura.
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En el contexto de la tecnología emergente, el abogado explora el papel fundamental del blockchain para el desarrollo del mercado.
"A los beneficios de la integración del blockchain, por ejemplo, en el caso concreto de los mercados de valores podemos citar la reducción de costes para el inversor final, la reducción de tiempos de los procesos de liquidación y registro, la reducción del número de intermediarios, la simplificación de las infraestructuras de mercados y el aumento de la competencia que siempre se traduce —en mi opinión— en un mejor servicio y en una reducción de costes", explica.
En este horizonte financiero dinámico y adaptable, la inteligencia artificial también ocupa un lugar destacado. Para comprender los alcances de los nuevos marcos regulatorios financieros, su convergencia con el desarrollo de los mercados de valores e industrias fintech y empresas de inversión, conversamos con Gonzalo Navarro Ruiz, quien comparte sus recomendaciones para gestionar mejor estos cambios, aprovechando sus márgenes de oportunidad.
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Ante el crecimiento acelerado de las fintech y startups en el sector financiero, ¿cuál es su principal recomendación para lograr el equilibrio entre fomentar la innovación y garantizar la estabilidad financiera de los clientes que asesora?
Gonzalo Navarro Ruiz: En cuanto a esta pregunta, me gustaría poner el ejemplo de la utilización de la tecnología de registro distribuido (blockchain). Muchas veces veo que hay empresas que por un puro tema de marketing abogan por la implantación de esta tecnología cuando, realmente, su coste y los beneficios que reporta pueden no estar justificados para el uso que quiere dar.
Es por ello que mi recomendación con carácter general, con el fin de asesorar al cliente en lo que más le conviene, es que siempre hay que hacer un análisis de coste-beneficio del empleo de esta tecnología, con el fin de determinar si su aplicación está justificada o si, por el contrario, se pueden aplicar soluciones menos costosas que consigan un similar resultado.
Dada la creciente adopción de tecnología de registro distribuido, ¿cómo piensa facilitar la integración de blockchain en los mercados financieros y cuáles podrían ser los beneficios clave?
En Europa, gracias a la nueva regulación en materia de blockchain en el ámbito financiero, reglamento MiCA y Pilot Regime, están apareciendo muchos proyectos enfocados en la aplicación de esta tecnología en el sector financiero. Esta nueva normativa es clave para asesorar y ayudar a los clientes en su adopción (de blockchain) de forma segura.
En cuanto a los beneficios de la integración de esta tecnología, por ejemplo, en el caso concreto de los mercados de valores podemos citar la reducción de costes para el inversor final, la reducción de tiempos de los procesos de liquidación y registro, la reducción del número de intermediarios, la simplificación de las infraestructuras de mercados y el aumento de la competencia que siempre se traduce, en mi opinión, en un mejor servicio y en una reducción de costes.
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Uso de AI y protección de datos
Frente a la propuesta de Reglamento europeo en inteligencia artificial, ¿cuál es su enfoque respecto de las consideraciones éticas y de responsabilidad en el uso de esta tecnología en el sector financiero?
Llevo impartiendo clase de esta materia desde hace más de 5 años, mucho antes de la primera propuesta de Reglamento de IA y, desde el inicio, uno de los aspectos en los que he puesto siempre el foco ha sido la importancia de la aplicación por parte de las empresas de unas guías éticas a la hora de desarrollar e implementar cualquier proyecto o servicio de IA y, por otro lado, en el análisis de la responsabilidad que asumen las empresas a la hora de implementar soluciones de este tipo.
Por otro lado, conviene recordar que la importancia de la ética en la regulación de la IA fue puesta de manifiesto desde los inicios de las primeras iniciativas regulatorias por parte de la Unión Europea, en concreto, el Grupo de Expertos de Alto Nivel publicó en 2019 las Directrices éticas para un IA confiable.
Debemos tener en cuenta que cuando hablamos de la aplicación de la IA, y lo estamos viendo recientemente con ChatGPT y otros avances, se pone de relieve un miedo a cómo va a evolucionar esta tecnología puesto que “autoaprende” y, en este sentido, ni los propios desarrolladores conocen muchas veces por qué un sistema dotado de IA ha adoptado una determinada respuesta, la llamada “Blackbox”. Por ello, es fundamental que las empresas implementen limitaciones en su desarrollo, muchas de ellas desde una perspectiva ética, con el fin de evitar actuaciones que pongan en peligro al ser humano. Por otro lado, la regulación debe delimitar claramente el ámbito de responsabilidad y las obligaciones que tienen las empresas por el uso de los sistemas de IA, especialmente los calificados como de alto riesgo en la propuesta europea de reglamento.
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Dada la creciente amenaza cibernética, ¿cuáles son sus planes para fortalecer la ciberseguridad y garantizar la protección de datos en el ámbito financiero?
Tanto en la aplicación de soluciones de tecnología de registro distribuido como en la aplicación de soluciones de inteligencia artificial, los datos son la fuente de las que se alimenta. La IA se alimenta de datos para funcionar y la tecnología de registro distribuido es, como su propio nombre indica, un inmenso registro de datos. Mi papel en este ámbito es generar la conciencia en los clientes de la importancia de implementar medidas de ciberseguridad en el desarrollo de cualquier proyecto de este tipo y de tener en cuenta la normativa en materia de protección de datos personales, esencialmente, el Reglamento General de Protección de Datos Personales, puesto que ella afecta de lleno en ambos campos.
Mercado de valores y empresas de inversión
Con la entrada en vigor del nuevo paquete normativo en el mercado de valores, ¿cómo prevé que afectará a los emisores de valores y cuáles podrían ser los principales desafíos que enfrentarán?
Con el reciente reconocimiento legal de la posibilidad de que los instrumentos financieros se puedan representar mediante la TRD, que constituye una tercera forma de representación adicional a la originaria de los títulos físicos y a la posterior de la anotación en cuenta, a los emisores de instrumentos financieros se les abre una nueva opción de emitir valores representados por esta tecnología. En consecuencia, la posibilidad de poder emitir y registrar sus valores en las futuras infraestructuras de mercados que empleen la misma.
A partir de ello, creo que veremos un crecimiento importante de este tipo de emisiones en un medio plazo, potenciado por las primeras infraestructuras de este tipo que se autoricen. Uno de los principales desafíos a los que se enfrentarán los emisores será el regulatorio, puesto que tendrán que contar con una solución legal especializada para minimizar cualquier riesgo legal. No debemos olvidar que estamos ante infraestructuras de mercado que aplican una nueva tecnología y que se deben probar operativa y regulatoriamente, de ahí que el regulador europeo haya adoptado por la fórmula legal de implantar un régimen de prueba que se concreta en el Reglamento de Pilot Regime.
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Finalmente, otro marco regulatorio relativamente nuevo e importante de mencionar es el aplicable a empresas de servicios de inversión, ¿cuáles serían sus recomendaciones para que estas se adapten y prosperen en el nuevo entorno normativo?
Mis recomendaciones serían esencialmente las siguientes: identificar qué oportunidades de crecimiento o prestación de nuevos servicios les ofrece la nueva normativa. Por otro lado, analizar qué estructura jurídica del conjunto de las que se contemplan en la normativa es la que mejor se adapta a su modelo de negocio con el fin de no asumir costes, requerimientos mínimos de capital y otras obligaciones regulatorias innecesarias.
Es importante hacer hincapié en que cuando hablamos de empresas de servicios de inversión estamos hablando de entidades muy reguladas, sujetas a una supervisión muy estrecha por parte de las autoridades de supervisión y que tienen que cumplir con unos exigentes requerimientos normativos (en términos de solvencia, honorabilidad de sus miembros, estructuras de cumplimiento y reporte, entre otras). Por lo que, una recomendación esencial es contar con un asesoramiento especializado y recurrente con el fin de asegurar el cumplimiento continuado de la regulación y evitar futuros riesgos en forma de sanciones administrativas.
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