10/08/2025
A semejanza de lo ocurrido en 2024, durante la primera mitad de este año el mercado de fusiones y adquisiciones en América Latina ha mostrado un comportamiento mixto, en buena medida caracterizado por un menor número de operaciones, pero compensado con un incremento en el volumen de capital involucrado, con casos que se desvían diametralmente de esta ecuación.
Varios son las posibles causas de este comportamiento. Por un lado, el bajo crecimiento generalizado de la economía regional, que este año mantendrá tasas por debajo de la media mundial y cuyas proyecciones apuntan a que sea entre 2,1 % y 2,2 %, de acuerdo con los informes del Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial y la Comisión Económica para América Latina (Cepal).
Otro aspecto a considerar son las elecciones presidenciales que el próximo año tendrán lugar en Brasil, Colombia, Chile y Perú, pero que ya comienzan a calentar el ambiente ante posibles cambios de rumbo, lo que podría plantear un freno a los planes transaccionales, en especial en países donde los gobiernos actuales han marcado una tendencia distinta a la históricamente vigente.
Pero, sin duda, las mayores expectativas se relacionan con las consecuencias que tendrá en el mercado la política arancelaria del presidente de Estados Unidos, tomando en cuenta que la incertidumbre económica generada ha llevado a privilegiar la cautela, ante los constantes cambios en las decisiones de Donald Trump al respecto.
“La aplicación de estos aranceles, los porcentajes y fechas de implementación han sufrido múltiples modificaciones por decisión del presidente Trump, creando un ambiente fluctuante para la toma de decisiones”, señala al respecto Juan Felipe Vera, socio de la oficina en Bogotá de la firma española Cuatrecasas.
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Los cambios observados
El contexto mencionado, aunado a las presiones internas de cada país, ha creado el caldo de cultivo idóneo para volatilizar aún más el mercado cambiario en cada una de las naciones, lo que ha tenido sus efectos en la estructuración de las transacciones a lo largo del año.
“Se están aplicando cláusulas de ajustes de precio por volatilidad del tipo de cambio o por riesgos políticos, lo que no era usual, incluso recurriendo a mercados de futuros para poder mitigar los riesgos y mantener los precios o valorizaciones de las empresas que compran o venden”, afirma desde Perú Rafael Boisset, socio de Philippi Prietocarrizosa Ferrero DU & Uría.
Por su parte, Pablo Iacobelli, socio administrador del bufete chileno Carey, apunta que muchas operaciones están incorporando cláusulas de salida más ágiles, entre ellas put options, exit rights o earn-outs escalonados, que permiten gestionar el riesgo ante la volatilidad cambiaria, el endurecimiento de controles regulatorios o la inestabilidad política en ciertos mercados locales.
Otro cambio percibido de manera más o menos general, es la tendencia de las empresas a optimizar sus propios recursos y procesos, invirtiendo en inteligencia artificial y tecnología como motor para ganar eficiencia y competitividad, agrega desde Buenos Aires P. Eugenio Aramburu, socio de Pérez Alati, Grondona, Benites & Arntsen.
Un análisis de los datos recopilados por Ágora, herramienta de inteligencia de negocios alimentada por informes de firmas legales, arroja más luces sobre las condiciones que han privado en el mercado M&A durante el primer semestre del año en cinco de las principales economías de la región: Argentina, Chile, Colombia, México y Perú.
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Argentina vuelve al juego
De acuerdo con datos de consultoras privadas, la economía argentina habría crecido alrededor de 6,4 % en el primer semestre del año, lo que junto a una inflación acumulada de 15,1 % y la estabilidad alcanzada en el mercado cambiario, dibuja un panorama muy favorable para la nación, cuya percepción ha mejorado considerablemente para los inversionistas.
Esto ha tendido resultados positivos en el segmento de M&A que, según los datos de Ágora, creció 47,77 % en valor acumulado en el primer semestre respecto al mismo período de 2024, pasando a transar un total de USD 2.175 millones desde los 1.471 millones manejados anteriormente. Ello, a pesar de que, siguiendo la tendencia regional, el número de operaciones se redujo en 10 % durante el lapso analizado.
Este renovado interés de los inversionistas estaría sustentado en los profundos cambios que está llevando el Gobierno en cuanto a disciplina fiscal, reducción de la inflación, desregulación y privatizaciones, despertando un apetito vinculado especialmente a recursos naturales, a decir Santiago Carregal, socio y presidente del Consejo de Administración de Marval O’Farrell Mairal.
“Este interés inversor viene acompañado de una mayor prudencia, especialmente en lo que respecta a marcos regulatorios y a la necesidad de confirmación del rumbo económico y señales de estabilidad política luego de las elecciones de medio término en la Argentina”, añade el experto.
Al ratificar esta posición, Ramón Moyano, socio de Beccar Varela, agrega que la selectividad de los inversores hacia áreas específicas asociada a la volatilidad financiera y tensiones geopolíticas, apunta el interés hacia sectores como petróleo, gas, minería, energías renovables, tecnología, medios y telecomunicaciones, así como agroindustria, coincidiendo con los datos arrojados por Ágora respecto a las industrias más activas en M&A.
“Hay preferencia por sectores que combinen solidez estructural con potencial de crecimiento, incluso en contextos de volatilidad. La tendencia marcada denota menos volumen transaccional, pero más sofisticación, escala y orientación estratégica”, añade María Shakespear, quien también es socia de Beccar Varela.
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Chile: la resiliencia se impone
Con un crecimiento proyectado de entre 2,4 % y 2,5 % para este año, Chile tiene casi todo a su favor para mantenerse como una de las economías más atractivas para las inversiones en 2025. No obstante, los aranceles de EE. UU. se alzan como una de las grandes piedras en el camino, tomando en cuenta el peso que tienen las exportaciones hacia ese país de varios minerales, su principal fuente de ingresos.
La incertidumbre por el tema arancelario podría explicar el fuerte declive en M&A en el primer semestre que, en comparación con la primera mitad de 2024 cayó 46,38 % en el número de operaciones validadas (de 69 a 37), mientras que en valor el descenso fue de 69,22 %, al pasar de 7.687 millones de dólares a USD 2.366 millones.
Al hablar de los sectores más atractivos en esta primera mitad del año, Pablo Iacobelli apunta que son los considerados estratégicos o resilientes, con énfasis en energías renovables y almacenamiento, infraestructura digital, agroindustria y minería, en especial litio y cobre.
“Estos sectores no solo presentan fundamentos sólidos de crecimiento, sino también menor exposición a ciclos políticos internos, lo que los vuelve más atractivos en escenarios globales inciertos”, dice.
Asimismo, resalta el creciente interés por activos considerados “defensivos”, como utilities o servicios esenciales, así como por transacciones de tipo bolt-on o add-on, que permiten integraciones rápidas en plataformas ya consolidadas, con menores riesgos de ejecución.
Colombia crece a buen ritmo
Pese al recalentamiento del clima político interno, la economía colombiana sigue con viento a favor,y muestra de ello es el crecimiento de 2,7 % del PIB en el primer trimestre del año, según los últimos datos oficiales disponibles, apoyada en un alza del consumo y una inflación controlada.
A diferencia de lo visto en la mayoría de los países de la región, el mercado transaccional creció tanto en volumen como el valor, según los datos de Ágora: en el primer renglón, el alza fue de 24,44 %, mientras que el segundo escaló 172 %, pasando de USD 1.627 millones entre enero y junio de 2024, a USD 4.429 millones en mismo lapso de 2025.
Este vertiginoso salto demuestra la confianza de los inversores en la economía colombiana, una de las que menos afectación acusa tras la arremetida arancelaria de EE. UU., lo cual podría ser un incentivo para privilegiar al país frente a otros destinos.
De hecho, Juan Felipe Vera estima que la región en general podría sacar provecho de la guerra comercial desatada entre China y EE. UU. al convertirse en destinataria de flujos comerciales que anteriormente se dirigían al gigante asiático.
“La reconfiguración de las cadenas de suministro globales y la búsqueda de alternativas a los productos chinos por parte de empresas estadounidenses podrían favorecer a estos países, posicionándose como socios estratégicos en el nuevo escenario comercial internacional”.
Por otra parte, el especialista destaca algo ya descrito por sus colegas de otras jurisdicciones, en torno a que los inversionistas tienen preferencia por sectores considerados seguros que, por ser menos sensibles a las fluctuaciones del ciclo económico, suelen garantizar un flujo de caja estable. Entre ellos, resalta el consumo masivo (alimentos), la energía, inmobiliario, minería, salud y educación.
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México esquiva el golpe inicial
Como el mayor socio comercial de Estados Unidos, México es por mucho el país que acumula el mayor grado de incertidumbre por la política arancelaria de Donald Trump, cuyos efectos se han hecho sentir: en el primer trimestre del año, el PIB apenas avanzó 0,2 %, y se espera que, en el mejor de los casos, la economía cierre el año con crecimiento nulo.
Esto, a decir de Luis Burgueño, socio de Von Wobeser y Sierra, ha afectado la estructuración de las operaciones de M&A, poniéndose mayor énfasis en el due diligence, la calidad de EBITDA y la búsqueda de mecanismos de ajuste del precio vinculado al desempeño.
“En ocasiones, los vendedores creen que la situación de la empresa desfavorece la valuación, pero confían en que mejorará y piden postergar parte del precio a un futuro. A la inversa, los compradores temen que el desempeño actual de la empresa se mantenga, lo que favorece establecer esquemas tipo earn-out o de estructuras híbridas en las que la adquisición se lleva a cabo en diferentes etapas”, agrega.
Pese al confuso panorama, las fusiones y adquisiciones tuvieron un alentador flujo positivo en el primer semestre en comparación con igual lapso de 2024, con un alza de 48 % en el volumen —que pasó de 2.526 a 3.741 millones de dólares—, aun cuando hubo una caída de 25, 58 % en la cantidad de operaciones efectivas.
En cuanto a las expectativas a mediano plazo, tanto para este mercado como para la economía en general, Burgueño es optimista, ratificando que México tiene muchas ventajas para superar la actual coyuntura, entre ellas su localización, la relación binacional, la abundancia de mano de obra calificada y el TMEC.
“La posición de México es relativamente más favorable que otros países… Solo se requiere certidumbre, que es hoy el bien más demandado en todo el mundo”.
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Perú: apostar a lo seguro
El aumento de la demanda agregada interna y del consumo, la estabilidad de precios y un seguro incremento de la inversión en proyectos mineros, respaldan la esperanza del Estado peruano en cerrar el año con un crecimiento superior a la media regional y que podría ubicarse alrededor del 3 %.
A ello habría que sumar la expectativa que despierta el posible afianzamiento de la alianza con China, uno de los grandes socios comerciales del país y probable tabla de salvación para muchas economías tras los desequilibrios suscitados por la guerra arancelaria, máxime teniendo en cuenta las ya considerables inversiones que el gigante asiático ha hecho en el país andino.
Al margen de estas consideraciones, lo cierto es que Perú es una de las jurisdicciones donde el número de operaciones M&A subió en el primer semestre respecto al mismo lapso de 2024 al crecer un 12,5 %. En contraste, el valor cayó 40 % al pasar de USD 5.503 millones a USD 3.304 millones.
Consultado sobre cuáles áreas de negocio se vislumbran con mayores probabilidades de inversión, Rafael Boisset destaca que serán aquellas que garanticen flujos estables de largo plazo, como infraestructura energética o de transporte, áreas que ya tenido un considerable movimiento con megainversiones como el puerto de Chancay que, a su vez, traerá importantes reacomodos en áreas conexas como logística, almacenamiento y transporte.
“Los próximos años esperamos empiezan a vencer los plazos de las concesiones de infraestructura que se otorgaron los últimos 20 años, por lo que veremos ampliaciones, pero también cambios de manos, lo cual, sin duda, va a generar oportunidades para el mercado de M&A”, agrega el especialista.
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