23/09/2026
Del permiso previo a la autorización automática. En la práctica, este ha sido el gran cambio implícito en la desregulación adelantada por la Comisión Nacional de Valores (CNV) de Argentina, una reforma, que, a través de varias resoluciones, busca agilizar el financiamiento corporativo y reducir las cargas administrativas para la obtención de capital de trabajo.
Comparable con la transformación impulsada por el gobierno de Margaret Thatcher en la Bolsa de Londres hace 40 años, la desregulación argentina es uno de los pasos más significativos para reducir la burocracia alrededor del fondeo corporativo por medio de la emisión de instrumentos financieros, beneficiando en particular a las pequeñas y medianas empresas, así como a los pequeños productores del campo.
Recibida con beneplácito por el sector privado, la desregulación es, a decir de los especialistas, uno de los cambios más relevantes en el mercado de capitales argentino de los últimos años, porque simplifica procesos, moderniza regulaciones y reduce los costos y tiempos de acceso al financiamiento para las empresas.
Deuda argentina: disciplina fiscal, blindaje legal y camino de regreso a los mercados
La agilidad se impone para las pymes argentinas
Para las empresas y productores agropecuarios, el tiempo de llegada al mercado (time-to-market) solía ser la variable más costosa de una estructuración financiera en Argentina. De hecho, no es común que las pequeñas y medianas empresas (pyme) acudan a esta alternativa en busca de capital, pues representa meses de observaciones cruzadas y largos prospectos que postergaban la captura de liquidez.
Estos retrasos podían poner en aprietos a muchas pymes y productores rurales, cuyos recursos limitados les impedían afrontar los procesos para obtener el financiamiento necesario. A esto se sumaba la volatilidad del mercado: durante esos períodos de espera, las condiciones podían cambiar radicalmente y cerrar oportunidades para quienes buscaban fondear sus operaciones.
La reforma planteada por la CNV se sustenta en acelerar esos procesos y dar mayor eficiencia al mercado de capitales. Su objetivo central no es la redefinición del régimen legal sustantivo o estatutario de las emisiones, sino derribar las barreras burocráticas y los tiempos de espera administrativa que entorpecen el acceso oportuno al capital.
"La desregulación no buscó reforzar la seguridad jurídica del marco regulatorio y contractual de las emisiones de mercado de capitales, sino facilitar que las operaciones lleguen al mercado cuando ese mercado está listo para ellas, sin demoras regulatorias", acota Javier Errecondo, socio y líder del área de banca y finanzas en la firma argentina Mitrani Caballero & Errecondo.
José Martínez de Hoz (nieto), socio de Martínez de Hoz & Rueda, concuerda con esta opinión y destaca el impacto integral de esta modernización regulatoria:
“La desregulación representa uno de los cambios más relevantes en el mercado de capitales austral. Estas reformas propician un mercado más ágil y dinámico, sin resignar estándares adecuados de transparencia y protección al inversor", afirma.
¿Por qué los inversionistas vuelven a centrar su mirada en la deuda de países latinoamericanos?
Régimen de autorización automática de la CNV
Con los cambios introducidos por la CNV, cualquier empresa que quiera emitir una obligación negociable o un fideicomiso financiero sólo deberá publicar la documentación requerida en la Autopista de Información Financiera (AIF) y podrá comenzar a operar de inmediato. La CNV conserva sus facultades de fiscalización y puede sancionar incumplimientos, pero ya no interviene antes de la emisión.
De acuerdo con la CNV, el nuevo régimen cubre cuatro instrumentos principales: acciones, obligaciones negociables (ON), fideicomisos financieros (FF) y fondos comunes de inversión cerrados (FCIC). La autorización automática rige sin límite de monto cuando la emisión se dirige exclusivamente a inversores calificados.
Para el público general, el techo es de 100 millones de Unidades de Valor Adquisitivo (UVA), equivalente en la actualidad a unos 138 millones de dólares. Los fondos comunes de inversión abiertos (FCIA) quedan completamente liberados, lo que implica que la autorización será automática sin importar monto ni tipo de inversor.
A partir de estos cambios, una pyme podrá emitir una obligación negociable o estructurar un fideicomiso financiero con la misma agilidad de un emisor frecuente de primer nivel, dejando la decisión de salir al mercado en manos de los directivos financieros de la empresa, sin depender de un expediente administrativo.
Los productores agropecuarios disfrutarán de las mismas facilidades para financiar temas urgentes, como la compra de maquinarias o de insumos, y podrán evitar recurrir al crédito bancario como única alternativa.
Resoluciones clave para el financiamiento corporativo
Desde el año pasado, la CNV viene perfilando la desregulación del mercado de capitales con la idea de agilizar la emisión de instrumentos y ampliar el universo de empresas que pueden acceder a esta alternativa de financiamiento. Entre las principales resoluciones emitidas están:
- Resolución General CNV 1072/2025 y RG 1075/2025: establecen las bases de los regímenes de autorización automática de oferta pública de acciones por bajo y mediano impacto.
- RG CNV 1083/2025: modifica y profundiza la simplificación de requisitos en la oferta pública automática de acciones dentro del Régimen General.
- RG 1145/2026: flexibiliza los requisitos de ingreso para que un mayor número de pyme puedan acceder al mercado formal mediante mecanismos de autorización automática.
- RG 1146/2026: modifica y amplía los esquemas de autorización automática para la oferta pública de fideicomisos financieros.
- RG 1147/2026: establece un procedimiento de autorización automática para la creación y modificación de reglamentos de gestión de Fondos Comunes de Inversión Abiertos.
- RG 1148/2026: extiende la autorización automática y la simplificación de trámites a la oferta pública de Fondos Comunes de Inversión Cerrados.
- RG 1149/2026: elimina la exigencia de autorización previa para la actualización de prospectos, prórrogas de plazos, cambios de monto y modificaciones en los programas de emisión de obligaciones negociables o valores.
- RG 1150/2026: crea el marco regulatorio para la tokenización de activos en el mercado local.
- RG 1159/2026 y 1160/2026: profundizan la modernización normativa del mercado, consolidando esquemas de tramitación automática en instrumentos de renta fija y renta variable.
Por qué el mercado de capitales de Brasil se consolida como uno de los más confiables del mundo
Desregulación y compliance más riguroso
Este beneficio operativo conlleva una mayor exigencia probatoria e interpretativa y, por tanto, requiere mayor rigurosidad de emisores y colocadores en el cumplimiento de los requisitos legales. Esto supone identificar y prevenir irregularidades que, bajo el esquema anterior de revisión previa, no habrían sido aprobadas por la CNV.
Para Errecondo, esto demanda que las pymes garanticen a los inversores información confiable sobre sus negocios, auditada por firmas independientes competentes, tanto de entrada como durante la vida de la emisión.
Martínez de Hoz (n), por su parte, recuerda que en mercados desarrollados suele observarse una combinación de mayor agilidad administrativa para la actividad económica legítima y, al mismo tiempo, mayores exigencias en materia de identificación de clientes, trazabilidad de fondos y gestión de riesgos, sin que ambas tendencias sean antagónicas.
En este mismo orden y, ante la duda de si los cambios introducidos por la CNV implicaría una modificación de fondo en la Ley de Mercado de Capitales (Ley N° 26.831), Javier Errecondo cree que ello no será necesario: "La potestad reglamentaria de la CNV es plenamente idónea y autosuficiente, teniendo la delegación legal adecuada para regular como mejor considere el régimen de la oferta pública", indica.
Mayor responsabilidad para abogados y auditores
Uno de los impactos más trascendentales para las empresas y los especialistas de derecho financiero en general radica en la supresión del "filtro" impuesto por la necesaria aprobación previa de la CNV. Esto significa que se desplaza la responsabilidad por la veracidad, idoneidad e integridad del prospecto directamente hacia los asesores, auditores y colocadores.
El socio de Martínez de Hoz & Rueda enfatiza esta jerarquización de la función legal, señalando que:
“La mayor agilidad administrativa propuesta por el regulador tiene como
contrapartida una mayor responsabilidad de los abogados, auditores, calificadoras y demás participantes en las emisiones. Con estas reformas, el regulador y el mercado depositan una mayor confianza en la calidad de los análisis legales, contables y técnicos que respaldan cada operación. La simplificación administrativa no debe confundirse con una relajación de las reglas ni de las buenas prácticas", señala.
Por otra parte, algunos especialistas apuntan a que la desregulación traerá consigo la eliminación de prácticas poco adecuadas, frecuentemente utilizadas en los procesos de estructuración financiera, en particular el conflicto de interés en la representación legal unificada entre emisor y el agente colocador.
"No revisar la información del prospecto en consulta con asesores legales independientes (que emitan lo que se conoce como un 'disclosure opinion'), cuando hay responsabilidad legal por el prospecto, expone a los colocadores a riesgos patrimoniales que excedan las comisiones recibidas por las operaciones, cuando la empresa emisora no está en condiciones de responder o indemnizar el daño causado a los inversores", adhiere Errecondo.
Según el experto en derecho financiero, otra incidencia favorable de la desregulación es el hecho de obligar a los inversores a ser más cuidadosos en la revisión de las condiciones de emisión de títulos ofrecidos, pues bajo el anterior régimen era común informar a los inversores que las condiciones son los estándares ya aprobados por CNV.
Data centers en América Latina: cómo se financia el boom de la infraestructura digital
Asesoría legal y evaluación de riesgo
De cara al inversionista extranjero interesado en ingresar a la plaza local, los analistas reiteran la necesidad de ejecutar auditorías de riesgos contractuales y de coyuntura para asegurar el éxito de la operación.
Según Martínez de Hoz, el atractivo ofrecido actualmente por Argentina ante la combinación de apertura económica con modernización regulatoria, demanda una adecuada evaluación jurídica previa y la necesaria asesoría legal para respaldar el cumplimiento de todas las obligaciones.
Javier Errecondo secunda este llamado y aconseja al inversor la contratación de asistencia profesional con trayectoria ante los vaivenes normativos comunes en el país, además de experiencia en el mercado de capitales para leer los prospectos si fuera el caso.
Add new comment