30/09/2026
La incertidumbre generada ante la revisión del T-MEC, la volatilidad geopolítica y las tasas de interés elevadas -pese a los recortes del Banco de México - Banxico) signaron el mercado de valores en el primer semestre y, aunque el contexto se mantiene para esta segunda mitad del año, se observan ventanas de oportunidad para las empresas que buscan financiamiento de mayor aliento por esa vía. ¿Cuáles son los desafíos que impone el mercado a los emisores para captar ese capital en México?
Revisión del T-MEC 2026: qué está en juego para México, Estados Unidos y Canadá
Sectores de interés
Infraestructura y energía despuntan como industrias atractivas en esta segunda parte del año y luego de un periodo de menor tracción.
Gabriel Robles, socio de Ritch Mueller y especialista en mercado de capitales, M&A y financiamiento bancario, no duda de que los nuevos esquemas de inversión mixta anunciados para la Comisión Federal de Electricidad (CFE) reactivarán grandes obras energéticas y de desarrollo.
Por mandato constitucional, la CFE concentra el 54 % de la generación y distribución de electricidad en el país, lo que deja un espacio al sector privado, incluso en el sector de las energías renovables.
De hecho, en junio pasado, fueron adjudicados 37 proyectos de generación, especialmente de energía solar fotovoltaica y eólica, con una capacidad conjunta de 7.411 megavatios (MW), 1.000 MW por encima de lo proyectado.
"Inversionistas globales, como Apollo Global Management, con un fondo de deuda de 20.000 millones de dólares destinado a México, Blackstone y BlackRock se pelean actualmente por apalancar proyectos en las áreas de infraestructura, gas y transporte en México", observa Robles.
En medio de este panorama, las Administradoras de Fondos para el Retiro (Afores) han reactivado sus procesos de inversión para operaciones de deuda de largo plazo, tras una serie de reformas que no les daban certidumbre, como señala Luis Fernando Serrallonga, socio director de Actio Legal Partners, quien agrega que agrega que también tienen el incentivo de invertir en infraestructura a través del Plan México.
Aunque cree que no necesariamente todas las Afores están buscando obtener beneficios de ese programa de la administración de la presidenta Claudia Scheinbaum, y prefieren concentrarse en otros sectores, es algo que está ayudando a reactivar el mercado.
Los proyectos también se ven en el sector de real estate. De hecho, los fideicomisos de inversión en bienes raíces (FIBRAs) han estado muy activos emitiendo deuda en el mercado de capitales local y han despertado el interés de los inversionistas internacionales, principalmente por proyectos relacionados con el auge del nearshoring, como parques industriales y hospitality.
“Han podido emitir exitosamente deuda, pero también equity y creo que han elegido mucho el equity recientemente, lo cual ha reducido sus necesidades de deuda. Realmente, otras emisiones de real estate fuera de FIBRAs no hemos visto o casi no hemos visto”, dice Robles.
Nearshoring, escala y acceso a financiamiento aceleran la consolidación de las FIBRAs en México
Según la Secretaría de Economía, la inversión extranjera directa durante el primer semestre asecendió a USD 34.968 millones, monto del que USD 2.726 millones corresponden a nuevas inversiones, incluyendo las asociadas con la relocalización de empresas en el país.
Para el socio de Ritch Mueller, el nearshoring es un hecho, así como el interés de inversionistas internacionales. Destacan cadenas productivas como la automotriz y, como parte de ella, el anuncio de inversión de ampliación de la planta de Kia en el estado de Nuevo León; de autopartes y farmacéutica, clave para las inversiones internacionales y donde se observa un verdadero apetito aprovechando la relocalización, pese a la complejidad de la renegociación del T-MEC, la relación con Estados Unidos y el tema arancelario.
Alejandro Stamoglou, socio de BGBG, refiere que a los gestores de activos Apollo, Blackstone y BlackRock se suman inversionistas como fondos institucionales de Luxemburgo, Arabia y Noruega, que también están entrando al mercado mexicano para fondear proyectos específicos, por ejemplo, en el sector inmobiliario.
“El sector fintech sigue siendo uno de los más atractivos para inversionistas extranjeros, tanto para bonos como para acciones. Aunque ya se ha limitado más el mercado por la propia regulación, algo que naturalmente se iba a dar, sigue habiendo mucho apetito del extranjero para invertir en este tipo de empresas”, señala Serrallonga.
Las bursatilizaciones conjuntas se erigen como una opción de inversión para las sociedades financieras de objeto múltiple (Sofomes).
“Ayuda a que financieras que antes no podían acceder porque no tenían el tamaño de cartera suficiente, encuentren la masa crítica para salir al mercado agrupándose con otras", explica el socio director de Actio Legal Partners.
Concentración y refinanciamientos
En el primer semestre, el mercado bursátil mexicano mostró una alta concentración, pues cerca del 70 % de los recursos captados se agruparon en los sectores de servicios financieros, retail y corporativos con calificación de grado de inversión, una tendencia que se espera se mantenga en lo que resta de este año.
Pese a ello, Serrallonga resalta la emisión de Fibra Park Life Properties, primer fideicomiso de inversión en bienes raíces especializado en arrendamiento de vivienda, como un emisor completamente nuevo, y en lo que, considera, ha ayudado la reactivación del mercado. La FIBRA debutó con una oferta pública inicial (OPI), de las pocas que ha habido en el mercado bursátil local en los últimos años.
En el período, Banco Sabadell México realizó su primera emisión, mientras que la SOFOM Credijal, financiera especializada en arrendamiento y crédito automotriz, colocó deuda por primera vez y lo hizo a través del programa “De cero a bolsa”, de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).
En buena medida, el regreso de Petróleos Mexicanos (Pemex) al mercado de valores local tras siete años de ausencia, con la mayor emisión corporativa en la historia bursátil (31.500 millones de pesos), explica el impulso registrado en el primer semestre.
Una muestra la constituyen las emisiones de BBVA México, Bimbo, Kimberly Clark y Coca-Cola FEMSA, que, junto a Pemex, hicieron crecer 80 % el mercado de deuda de largo plazo, en comparación con el mismo lapso de 2025.
Si bien esta operación marcó las cifras de los emisores mexicanos, las empresas satelitales no han salido a los mercados a la espera del pago de Pemex a todos sus proveedores.
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En medio de la coyuntura, destacaron las estrategias de grandes corporativos de salir a buscar financiamiento ante los vencimientos venideros (2026 y 2027) y el panorama político-comercial.
Al respecto, Juan Carlos Tejado, socio de BGBG, destaca el impacto de ciertos jugadores:
"BBVA se tragó casi el 30 % del mercado. El otro tema es que casi todas las nuevas emisiones venían o eran continuación o renovación de otras emisiones de largo plazo, lo cual ayudó bastante”.
Además, en el marco de la revisión del T-MEC, muchos emisores buscaron activamente alcanzar o llegar a los mercados antes que la incertidumbre.
Tejado asegura que el tipo de cambio está pesando mucho en la coyuntura actual, aunque se ha mantenido estable en los últimos dos años. Incluso el nivel de tasas, con dos recortes en el primer semestre y la decisión del Banco de México de mantenerla sin cambios en su reunión del 24 de septiembre, está motivando las emisiones en moneda local.
De allí que Stamoglou recomienda que, si se cobra en pesos, lo ideal sería emitir en pesos para ahorrar riesgos cambiarios. No obstante, advierte que también dependerá de quién sea el inversionista.
"En este tipo de decisiones también se impone la capacidad de repago", manifiesta.
Blindaje tras la reforma judicial
La reforma del Poder Judicial en México ha introducido una variable de riesgo operativo que los inversionistas no están dispuestos a asumir mediante la vía jurisdiccional ordinaria y esto ha cambiado la forma en que se estructuran las emisiones, y otros contratos, en lo que atañe a la redacción de las cláusulas de arbitraje y solución de controversias.
Se trata de una condición no negociable en contratos de financiamiento y emisiones, como comenta el socio director de Actio Legal Partners:
“Es algo que el mercado ha pedido establecer en los contratos ante el temor de no poder llegar a una resolución de conflictos”.
Al blindaje procesal, se añade la presión sobre las calificaciones crediticias y el contexto político global, que han obligado a reestructurar la revelación de riesgos (disclosure).
El socio de Ritch Mueller señala que es algo que hoy consideran todas las empresas.
“Hay factores de riesgo explícitos muy desarrollados en todos los prospectos de las emisiones más recientes”, manifiesta al resaltar la transparencia con la que hay que actuar, una correcta revelación de los factores reales que afectan la operación y de los temas relacionados con México, como el riesgo crediticio del país.
De acuerdo con Serrallonga, el tema de disclosure tiene que ir enfocado a de qué manera el déficit fiscal y todo el contexto económico y político de México puede afectar al sector privado, incluyendo la relación política entre México y Estados Unidos.
Emisiones simplificadas sin arrancar
La reforma a la Ley del Mercado de Valores promulgada hace un par de años prometía abrir las puertas a las medianas empresas (mid-market) mediante la figura de las emisiones simplificadas, aliviando cargas regulatorias y costos de trámite ante la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), la BMV y la Bolsa Institucional de Valores (BIVA). No obstante, en la práctica, el pipeline institucional sigue desierto.
La desregulación simplificó la entrada del emisor, pero no modificó el perfil de riesgo del comprador primario (las Afores).
"Ante la ausencia de las emisiones simplificadas desde que se promulgó la ley, y el relativo pesimismo de los intermediarios colocadores, México no tiene mucha profundidad en el mundo de inversionistas y los inversionistas institucionales, que son principalmente las Afores, no tienen ningún interés en ir a buscar una emisión con criterios relajados, no cuando pueden seguir yendo por los triple A”, identifica Robles.
El socio director de Actio Legal Partners coincide con su colega de Ritch Mueller y comenta que el concepto de las emisoras simplificadas se quedó corto:
"Todavía no hay apetito para invertir en ellas y las Afores, con capacidad para hacerlo, no las están viendo dentro de su pipeline de inversiones", advierte.
Tejado menciona otro asunto: que las Afores están exigiendo la adopción de estándares de gobierno corporativo y ESG, tomando en consideración lo que pasó en 2025, cuando la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) del Departamento del Tesoro de Estados Unidos sancionó a tres instituciones bancarias mexicanas por captación irregular de recursos.
“El tema de prevención de lavado de activos y el riesgo reputacional y operativo se está haciendo muy claro. Las empresas familiares que podrían hacer una emisión son pocas, por lo que creo que es un tema de cultura y, sobre todo, de adoctrinar al empresario”, añade.
Para Robles, el principal desafío que enfrentan las empresas medianas para acceder al mercado de valores es la diversificación geográfica, a diferencia de los grandes corporativos mexicanos -con capacidad de diversificar su exposición al riesgo de México.
“La reducción de la calificación soberana de México por dos de las principales calificadoras, ya a un nivel para mantener el grado de inversión, provoca que haya mayor escrutinio de los inversionistas internacionales y locales hacia los inversores que no están diversificados".
El otro reto es la barrera regulatoria y de costo, incluyendo el valor legal para poder registrarse ante la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y la Bolsa Mexicana de Valores.
“No veo la simplificación, pues las empresas deben hacer muchos reportes, incluyendo el de gobierno corporativo, además de tener a una big four haciendo auditoría, lo que se traduce en demasiada carga administrativa. Mientras no haya una necesidad real de competencia, es decir, de salir a los mercados, las empresas subsisten. Es un mercado muy selectivo también en ese sentido”, opina Stamoglou.
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