28/10/2025
Desde su irrupción en el mercado en la década de los 90, los ETF (fondos cotizados en bolsa, en inglés exchange traded funds) se han convertido en uno de los instrumentos financieros más buscados a escala global, al punto de llevarlos a captar ya cerca de una tercera parte de los activos de la industria de fondos en los mercados más desarrollados, como Estados Unidos y Europa. En América Latina, su crecimiento comienza a consolidarse con Brasil y México a la cabeza.
Aunque los ETF aún representan un porcentaje bajo de la inversión global, la región latina es considerada como una de las zonas estratégicas para este tipo de inversiones, siendo Brasil, México, Chile y Perú los mercados más dinámicos.
“En la región, su crecimiento ha estado impulsado por tres factores principales: la reducción de costos, la accesibilidad tecnológica y la diversificación de portafolios”, dice Pedro Said Nader, socio de la firma mexicana Basham, Ringe y Correa.
Los números son elocuentes: un reciente informe de Bank of America señala que, entre enero y septiembre, los fondos EWW y EWZ, que replican los índices MSCI de México y Brasil, respectivamente, subieron 38 % y 46 %, números muy por encima del 28 % de expansión del índice MSCI EM, que replica el S&P 500.
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Como la espuma
De acuerdo con la consultora PwC, la industria de los ETF ha tenido un crecimiento promedio de 20,1 % desde 2008, un porcentaje no alcanzado por ningún otro instrumento de inversión, lo que ha permitido que los activos bajo gestión (AUM) de los ETF pasarán de 3,4 billones de dólares en 2016, a más de 13,8 billones de dólares a finales de 2024. Se prevé que el mercado podría alcanzar entre 18 billones y 20 billones de dólares para el 2026. Esto ha apalancado el número de ofertas de ETF a escala global, sumando actualmente unos 9.540 fondos, mientras se estima la incorporación de otros mil durante el 2025.
Este exponencial crecimiento se fundamenta en la estructura de los fondos, que combina lo mejor de dos mundos al posibilitar su negociación como acciones individuales a través de una bolsa de valores, pero con la ventaja de la diversificación de un fondo mutuo, además de tener costos operativos significativamente menores. Es decir, ofrecen una exposición diversificada a bajo costo, con transparencia y ventajas fiscales a múltiples inversiones.
Algunos analistas también suman el cambio generacional como factor de impulso al auge de los ETF, ello en función de que los jóvenes inversionistas, quienes han escuchado hablar de estos fondos desde temprana edad, están más dispuestos a jugar en este mercado que aquellos no familiarizados con este tipo de instrumentos.
“Para quienes buscan invertir en acciones, suele ser más conveniente comprar un ETF que replique un índice de este segmento, que intentar elegir acciones individuales o invertir en un fondo de acciones tradicional, que suele tener comisiones más altas”, dice Marinis Pigossi, socia del bufete brasileño Cepeda Advogados.
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¿Por qué América Latina?
Dos razones pesan de manera determinante para hacer de América Latina terreno fértil para los ETF. Por un lado, su inmenso potencial en materias primas y otros recursos, que abren un mundo de posibilidades no presentes en mercados desarrollados, donde los servicios constituyen el grueso del negocio.
Por otra parte, la región es una de las que menos afectadas por las últimas crisis de la economía mundial, incluidas la crisis subprime, la coyuntura por la pandemia de Covid-19 y la reciente guerra arancelaria emprendida por el presidente de Estados Unidos, Donald Trump.
Pese al auge a nivel global, las cifras de América Latina son bastante más modestas. Mariana Campos Clasing, counsel en Basham, recuerda que, según la consultora ETFGI, los fondos regionales gestionan algo más de 40.000 millones de dólares, concentrados principalmente en Brasil, México y Chile.
Sin embargo, el crecimiento porcentual de los últimos años da fe del fortalecimiento de la industria. Un reciente informe de Bank of America señala que, entre enero y septiembre, los fondos EWW y EWZ, que replican los índices MSCI de México y Brasil, respectivamente, subieron 38 % y 46 %, números muy por encima del 28 % de expansión del índice MSCI EM, que replica el S&P 500.
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Las razones de peso de Brasil
En su rol como la más grande economía de América Latina y segunda del continente, Brasil lleva bastante ventaja al resto de los países de la zona en lo que a inversión en ETF respecta. De hecho, la ponderación de los papeles brasileños en estos fondos oscila entre 56 % y 59 % según el fondo, lo que hace a esta industria la más sólida de la región.
“El mercado de ETF en Brasil ha estado creciendo a medida que los inversores minoristas se vuelven más sofisticados y mejor informados”, dice Pigossi.
Las razones son las mismas que privan para otros mercados: mayor especialización de los fondos, buenos rendimientos, costos competitivos y apertura a otros públicos, a lo que se suma la diversidad de recursos naturales que ofrece el país, posibilitando una sustancial diversificación de la oferta hacia otros sectores.
Sin embargo, el mercado sigue siendo pequeño. Datos locales apuntan a que el total de activos en ETF representan aproximadamente el 0,5 % del mercado de fondos de inversión, una cifra muy reducida en comparación con datos de Estados Unidos, donde representan más del 30 % de los activos de la industria.
Esto significa, no obstante, el enorme potencial de crecimiento que tiene el negocio. La especialista señala que los inversores brasileños prestan cada vez más atención al costo, la diversificación y la transparencia de los instrumentos a los cuales apuestan, cualidades que distinguen a los ETF de otros instrumentos.
A ello se suma la diversificación, dada la amplia variedad de opciones que ofrece un mercado en pleno desarrollo y que incluye productos de renta fija, temáticos e internacionales, demostrando que estos productos están ganando terreno en las carteras puestas a disposición de los inversionistas.
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Apoyo legal
El progresivo avance de los ETFs en Brasil no habría sido posible sin un marco legal adecuado, lo que implicó la promulgación de la Resolución CVM 175 por parte de Comisión de Valores Mobiliarios de Brasil (CVM), que entró en vigencia en octubre de 2023, unificó varias normas y las adaptó a las mejores prácticas internacionales en la industria de fondos de inversión.
Pese a ello, sigue siendo un marco bastante restrictivo. Marinis Pigossi recuerda que la regulación brasileña solo permite la gestión pasiva, exigiendo que el fondo replique fielmente un índice de referencia con características específicas definidas por la CVM.
“Esto restringe el uso del formato ETF como un vehículo de inversión más versátil, limitando el potencial de innovación y la diversidad de estrategias que se podrían ofrecer al mercado, a diferencia de lo que ocurre en jurisdicciones como Estados Unidos y Europa, donde existen ETF de gestión activa, multifactoriales y de base cuantitativa”, dice.
El mismo razonamiento se aplica a los BDR (Brazilian Depositary Receipts o Recibos de Depósito Brasileños) de ETF, lo que reduce la gama de oportunidades disponibles.
Aunque se han hecho ajustes específicos mediante circulares y decisiones en casos concretos, es evidente que la normativa debe ser actualizada, lo que se espera haga la CVM mediante una consulta pública centrada en la modernización de la normativa sobre ETF, reforzando así la certeza de que Brasil avanza por buen camino.
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México a la carga
Segunda economía en importancia regional, México ha dado pasos agigantados para hacer de los ETF instrumentos de uso común. Al respecto, la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) reporta que para este 2025 existen más de 120 fondos, entre locales y extranjeros, que, en conjunto, gestionan más de 15.000 millones de dólares.
Este crecimiento se apalanca en la adaptación progresiva que ha tenido el régimen legal, que involucra la Ley del Mercado de Valores, la Ley de Fondos de Inversión y las disposiciones emitidas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
Keigo Chávez Kubota, asociado de Basham, señala que uno de los avances regulatorios más importantes fue la creación del Mercado Global de la BMV, que permite el listado indirecto de valores extranjeros, con lo cual los ETF emitidos en otros países pueden cotizar en México sin requerir inscripción directa en el Registro Nacional de Valores, siempre que estén regulados por autoridades financieras de jurisdicciones con estándares equivalentes.
Además, la CNBV implementó disposiciones específicas sobre revelación de información, custodia y valoración de activos, garantizando así la transparencia y protección del inversionista, creando un esquema de apertura controlada que ha permitido atraer a emisores globales sin comprometer la seguridad jurídica ni la estabilidad del sistema financiero.
“México se distingue, por tanto, por un modelo regulatorio flexible, que facilita la innovación sin sacrificar la prudencia supervisora”, dice Chávez Kubota.
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Los más demandados
Como en otros países, los ETF que replican el mercado mexicano reflejan la estructura sectorial de la economía local, optando por los sectores económicos que despuntan en esa nación. Así, y según datos de BlackRock (2025), el iShares MSCI Mexico ETF (EWW) está compuesto por los sectores consumo (29 %), servicios financieros (20 %), materiales (18 %), industriales (15 %) y telecomunicaciones y comunicación (9 %).
Es de destacar el papel jugado por el segmento institucional en el desarrollo de la industria, en particular de las Administradoras de Fondos para el Retiro (Afores), cuyo volumen de inversión en ETF ha aumentado de forma significativa tras las reformas regulatorias que ampliaron el universo de instrumentos elegibles.
De acuerdo con cifras del Sistema de Ahorro para el Retiro, una proporción creciente de los recursos administrados por las Afores se canaliza hacia ETF locales e internacionales, especialmente aquellos que replican índices globales de renta variable y renta fija.
“Esta tendencia refleja no sólo la búsqueda de mayor diversificación, sino también la confianza del sistema de pensiones mexicano en la solidez jurídica y operativa de estos instrumentos financieros”, sentencia Pedro Said Nader.
Recuerda, además, que la transparencia de la composición sectorial se garantiza mediante las obligaciones de información continua previstas en los artículos 104 y 105 de la Ley del Mercado de Valores, y en las disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores emitidas por la CNBV, que exigen la actualización periódica de los portafolios y la publicación de hechos relevantes.
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