14/04/2026
Las recientes quiebras, la suspensión de rescates y las dudas sobre la valuación de activos han vuelto a poner bajo escrutinio al mercado de crédito privado (private credit), que se estima mueve alrededor de 3 billones de dólares, pero que sigue siendo considerado poco líquido y transparente. Si bien los analistas descartan, por ahora, un colapso sistémico inminente, advierten sobre la creciente vulnerabilidad de un ecosistema en el que el crédito se ha desplazado hacia intermediarios no bancarios, caracterizados por mayores niveles de apalancamiento y una menor supervisión.
En un informe de 2024, el Fondo Monetario Internacional (FMI) calificó a este mercado como un segmento opaco. Entonces, señaló además que, al estar interconectado al sistema financiero, podría agudizar las vulnerabilidades en este sector dada la escasa supervisión a la que estaba sometido.
En Latinoamérica el private credit está ganando terreno y, de acuerdo con cifras de la Asociación Global de Capital Privado, citados por IBS Intelligence, la región, con Brasil a la cabeza, ha absorbido, desde 2021, el 45 % del capital total de crédito privado invertido fuera de Estados Unidos, seguida de Asia, que acapara el 38 %.
¿Qué está haciendo la región para evitar los riesgos no solo para inversionistas sino también para prestatarios en este mecanismo de financiamiento alternativo?
Mercado local y contexto global
De acuerdo con José Goyburu, socio del área de banking & finance y capital markets de Hernández & Cía., producto del entorno global actual, hay una mayor sensación de riesgo que va a influir en el costo y en la estructura de este tipo de financiamiento. Sin embargo, al menos en Perú, la solidez del país juega un papel muy importante para contrarrestar esos riesgos globales.
“No podemos negar que es un país emergente y que, frente a un mercado convulsionado, el inversionista tiende a salir de los mercado emergentes para ir a escenarios más seguros. Pero, todavía no estamos ahí, me parece que las bases en el Perú están dadas para que el impacto en las inversiones sea menor y que el continúe creciendo tanto el financiamiento tradicional como el privado”.
Letícia Galdino Wanderley, socia de las áreas de fondos de inversión y de mercado de capitales de Demarest Advogados, señala que en los últimos años, incluso en un contexto de menor actividad en el mercado bursátil, la renta fija corporativa ha cobrado protagonismo en la captación de fondos en Brasil, especialmente a través de operaciones de crédito privado estructurado.
Respecto al contexto macroeconómico global, comenta que los tipos de interés internacionales y la liquidez influyen directamente en la propensión al riesgo y en el coste del capital, lo que lleva a los inversores a ser más selectivos durante periodos de mayor volatilidad.
Según Vaneck, gestor estadounidense de inversiones, los inversores también deben ser conscientes de los riesgos a los que se expone el mercado de crédito privado, como que los prestatarios más débiles puedan verse presionados por el endurecimiento de las condiciones financieras y, advierte, aunque el mercado está en expansión, la selección de gestores es fundamental.
¿Puede el private credit suplir a la banca tradicional en el financiamiento empresarial en México?
Favorecer el financiamiento privado
Países de la región como Brasil, Chile y Perú han estado dando pasos no solo para atraer y proteger la inversión de fondos que participan en el mercado de private credit, incluyendo fondos locales, sino también para favorecer su crecimiento sostenible.
Patricio Prieto, socio líder del área de fondos de inversión de Prieto Abogados, considera que el marco legal y regulatorio de Chile para operaciones de crédito es adecuado y de general aplicación.
"La CMF supervigila los fondos y sus relaciones con inversionistas sin dejar de reconocer que el mercado de deuda privada es complejo y pareciera más prudente restringirlo a inversionistas calificados, salvo que se trate de estrategias de financiamiento sencillas, con riesgos acotados y que no requieren conocimientos especializados", comenta.
Si bien señala que la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) supervisa a las administradoras generales de fondos y los fondos de inversión (públicos) que estos administran, advierte que no fiscaliza el activo subyacente en el que invierten los fondos propiamente tal.
“No es fácil regular esto adecuadamente sin afectar a los deudores e inversionistas que quedan marginados de este mercado”.
En el caso de Brasil, la socia de Demarest comenta que el marco regulatorio brasileño ha evolucionado significativamente para modernizarse y ofrecer nuevas oportunidades para estructuras orientadas a satisfacer las demandas del mercado en materia de financiamiento.
Desde la perspectiva del crédito privado, destaca la modernización por parte de Comisión de Valores y Bolsa de Brasil (CVM) de los fondos de inversión, especialmente de los fondos de inversión en derechos de crédito (FIDC), que desempeñan un papel central en la inversión del sector privado.
“Los cambios regulatorios y operativos han fortalecido el mercado de fondos de inversión en derechos de crédito como fuente de recursos para la economía real y el crédito privado”.
A decir de Galdino Wanderley, la reforma de la normativa de los FIDC abrió las puertas a los inversores minoristas, algo que ya era posible en otras estructuras de titulización (por ejemplo, CRI y CRA), definió las funciones de los gestores de fondos y reforzó la seguridad de los procedimientos operativos, con la estandarización de la información y el registro obligatorio de las cuentas por cobrar.
Líneas de suscripción y préstamos NAV: Los vehículos de financiamiento frente a la incertidumbre
¿Mercado regulado o no regulado?
Atenta a la actualización de su normativa para reflejar los principales movimientos del mercado, la CVM de Brasil dio a conocer recientemente la Resolución 240, que introdujo cambios específicos en la normativa de los FIDC para incorporar ajustes relevantes a las estructuras de inversión en derechos de crédito cedidos por empresas en proceso de reorganización judicial o extrajudicial.
En Perú, el private credit es un mercado no regulado como en otros países de la región, a diferencia de los bancos, las financieras y otros, que son vigilados por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), que conforman el mercado tradicional de financiamiento, que tiene como incentivo fiscal no cobrar Impuesto General a las Ventas (IGV) sobre los intereses, a diferencia de mercado de crédito privado.
Sin embargo, Goyburu aclara que el marco legal peruano, en general, tiene una estructura muy eficiente para regular relaciones crediticias, incluyendo los créditos que se otorgan fuera del sistema financiero, y permite pactar contractualmente préstamos, además de establecer un paquetes de garantías súper sólidos y ejecutables.
“Lo que sucede en Perú es que han aparecido muchos gestores de fondos que se dedican a dar crédito privado y estos pueden ser regulados o no regulados, eso depende de cómo captan dinero y si captan inversiones de forma masiva deberían de ser regulados. Si no captan inversiones de forma masiva pueden ser no regulados”.
En todo caso, la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) ha puesto en su hoja de ruta, desde hace un par de años, que tiene la intención de regular a estas gestoras de fondos que levantan mucho dinero y que son activas en crédito privado. Además, como parte de la respuesta regulatoria a ese mercado, la SBS ha abierto un sandbox regulatorio local para recibir a diversos actores del mercado de financiamiento y ver qué opciones, estrategias o negocios pueden estructurar.
“Si bien no ha habido una crisis en el Perú respecto al crédito privado, vemos que está en el pipeline de temas de los reguladores analizar este mercado para bien o para mal”, añade el socio de Hernández & Cía.
En Chile, de acuerdo con Prieto, se debería considerar la eliminación de las limitaciones a los montos de las tasas de interés, al menos respecto de determinada categoría de deudores, pues señala que se da el caso en que, al no existir una adecuada remuneración por los riesgos incurridos, hay sectores que quedan fuera del mercado formal y tienen que recurrir a fuentes de financiamiento informal y aún más onerosas.
Concentración de la demanda
Distintos factores impulsan el repunte del crédito privado y la región no es ajena a estos: Vaneck destaca que empresas del mercado medio recurren cada vez más a prestamistas privados para financiar su crecimiento, adquisiciones y recapitalizaciones. También hace referencia a oportunidades sectoriales en ciertas industrias en expansión como salud, tecnología e infraestructura y al interés de fondos de pensiones y aseguradoras.
Al referirse al mercado chileno, Prieto señala que las empresas de tamaño pequeño o mediano, las startups y fintech normalmente no tienen acceso a crédito bancario, por lo que el crédito privado es su única fuente de financiamiento.
Esa tendencia se observa también en Brasil y Perú. La socia de Demarest comenta que, en Brasil, el mercado de capitales amplía las alternativas de financiamiento para el sector privado y reduce la dependencia del crédito bancario tradicional, especialmente durante períodos de altas tasas de interés y baja liquidez.
Instrumentos como las obligaciones, los bonos de titulización y los FIDC (Fondos de Inversión en Derechos de Crédito), sobre todo en estructuras con incentivos fiscales, permiten acceder a capital con mayor flexibilidad y estructuras adaptadas a flujos de efectivo específicos.
Para Galdino Wanderley, esto suele beneficiar particularmente a las empresas medianas y a los sectores con activos que generan cuentas por cobrar, contribuyendo al financiamiento de la expansión, el capital de trabajo y nuevos proyectos.
En Perú, el socio de Hernández & Cía. observa una fuerte competencia a nivel de la mediana empresa, aunque destaca que en empresas corporativas todavía hay una predominancia de los bancos o de las empresas financieras tradicionales, mientras que el crédito privado va ganando tracción en la mediana y gran empresa.
Perspectivas
Por tratarse de un mercado no regulado, en algunos casos no existen estadísticas sobre el crédito privado o shadow credit como también se le ha llamado. Sin embargo, Goyburu comenta que en Perú siempre ha existido, solo que ahora se ha sofisticado, con sus propios riesgos, pero en crecimiento y no hay muestras de que ese auge se vaya a desacelerar.
“Ha aumentado el ticket considerablemente y cada vez se tienen jugadores más importantes en este mercado, con fondos locales, internacionales, privados, públicos. Sin lugar a dudas, es un mercado en constante evolución en Perú”.
En ello pesan las oportunidades y la velocidad a la que el país está creciendo y la demanda de recursos para hacer que cada vez haya más oportunidad para este tipo de estructura, como comenta el abogado de Hernández & Cía., despacho que tiene como clientes a varios fondos que hacen privat lending y, al mismo tiempo, a clientes que toman deuda en el mercado de private credit.
Prieto señala que la deuda privada en Chile ha crecido sostenidamente en los últimos años, impulsada por el desarrollo de los fondos de inversión, del factoring —incluyendo nuevos actores fintech— y la participación de compañías de seguros.
Según la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi), los fondos de deuda privada administraban alrededor de 6.500 millones de dólares el año pasado, consolidándose como una estrategia relevante dentro de los activos alternativos. Prieto explica que este crecimiento se explica por la mayor demanda de financiamiento de empresas que no acceden al mercado de bonos o al crédito bancario, cuya disponibilidad se ha reducido en los últimos años, y por el interés de inversionistas institucionales y privados en activos que ofrecen mayor rentabilidad y diversificación frente a la renta fija tradicional.
Pese al auge, destaca que en Chile es un mercado relativamente incipiente en comparación con economías más desarrolladas, pero con un importante potencial de expansión en los próximos años, por lo que estima que la regulación de fondos de inversión y la supervisión de la CMF son claves para su desarrollo.
En Brasil, la participación del crédito privado en la financiación de las empresas ha ido ganando terreno en los últimos años, especialmente en escenarios de altas tasas de interés que dificultan el acceso al crédito bancario.
“Este movimiento está vinculado al fortalecimiento del mercado de capitales brasileño, que ha demostrado madurez en la estructuración de nuevas oportunidades de inversión en el sector privado y, en consecuencia, ha atraído una mayor demanda de dichos activos, como se puede observar en los resultados de la captación de fondos públicos del último año”, destaca la socia de Demarest.
Los datos publicados por la Asociación Brasileña de Entidades de los Mercados Financiero y de Capitales (Anbima) muestran que, el año pasado, las ofertas en el mercado de capitales brasileño alcanzaron un nivel histórico de USD 157.519,5 millones (BRL 838.800 millones al 17 de marzo), lo que representa un incremento del 6,4 % con respecto a 2024, año que hasta entonces había registrado el mayor volumen jamás observado.
Estas captaciones de fondos están lideradas por activos fundamentales para la obtención de crédito privado, como las obligaciones y las cuotas de fondos de inversión en derechos de crédito (FIDC), responsables de USD 92.778,5 millones (BRL 492.800 millones) y USD 17.094,7 millones (BRL 90.800 millones) en ofertas públicas, respectivamente.
Aunque el auge del private credit es evidente, los abogados consultados coinciden en que la regulación y supervisión serán claves para sostener este crecimiento, equilibrando acceso al financiamiento, protección al inversionista y estabilidad del mercado.
Add new comment