Criptoactivos en el mercado de capitales brasileño

El Poder Ejecutivo brasileño está ultimando un Proyecto de Ley (PL) que será remitido al Congreso Nacional y que promete importantes cambios en las operaciones realizadas en el mercado de capitales brasileño, en particular los criptoactivos.

El mencionado PL, que también aborda una serie de otras acciones más amplias relacionadas con los mercados financieros y de capitales, fue desarrollado por el Ministerio de Hacienda y se encuentra en fase de evaluación por parte de la Casa Civil. Su objetivo sería alinear las normas existentes con los estándares internacionales y estimular el crecimiento del mercado de capitales y, a la vez, mantener intacta la carga fiscal actual sobre el sector.

Unas regulaciones más estrictas pueden aportar credibilidad al mercado, protegiéndolo contra el fraude y el lavado de dinero, mientras que una regulación excesiva tiende a sofocar la innovación y alentar la migración de inversores a jurisdicciones con menos carga regulatoria. El objetivo declarado del PL de armonizar las reglas existentes con los estándares internacionales sugiere un esfuerzo para mejorar la integridad y la transparencia del mercado, lo que puede aumentar la confianza de los inversionistas sin imponer nuevas cargas impositivas o cargas regulatorias innecesarias.

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El enfoque de neutralidad fiscal que el PL pretende adoptar es crucial para mantener la competitividad del mercado de capitales brasileño y, al mismo tiempo, adaptarse a los estándares internacionales. La neutralidad fiscal, como principio, implica que la legislación tributaria no debe favorecer ni perjudicar las decisiones económicas individuales ni influir en comportamientos específicos del mercado. El compromiso del PL de no aumentar la carga fiscal busca preservar el ecosistema empresarial existente, fomentando el crecimiento orgánico sin crear barreras adicionales ni incentivos distorsionantes.

Adoptando este principio, el citado proyecto debe buscar poner en valor la estabilidad y la previsibilidad, elementos esenciales para los inversores y empresas del sector. Alinear las reglas con los estándares internacionales bajo el manto de la neutralidad fiscal puede ayudar a Brasil a posicionarse como un mercado atractivo para el capital global, promoviendo al país como un destino viable para inversiones en tecnología financiera y criptoactivos.

Al mantener estable la carga tributaria, el PL también respeta el principio de eficiencia económica, evitando distorsiones en la asignación de recursos que puedan surgir de cambios repentinos y significativos en la política tributaria. Esto refleja la comprensión de que los mercados financieros funcionan sobre la base de la confianza y de reglas de juego claras y que los cambios impredecibles pueden desestabilizarlos.

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Por ejemplo, según el PL, los activos digitales que tienen valores como activos subyacentes, como los tokens de acciones que ya han estado en circulación en un entorno regulatorio experimental de la CVM desde 2022, estarán sujetos a las mismas normas fiscales aplicables a otros valores. Por otro lado, los criptoactivos que no están asociados a valores, como los NFT, seguirán las normas tributarias normalmente aplicables a las ganancias de capital.

También es importante señalar que la regulación también desempeña un papel fundamental en el desarrollo, actuando como base sobre la que se construye la confianza del mercado. Las regulaciones claras y bien estructuradas pueden aumentar la transparencia y reducir la asimetría de la información, permitiendo que todos los participantes del mercado operen en igualdad de condiciones. La regulación que sigue la evolución del mercado, como la inclusión de criptoactivos, garantiza que las innovaciones puedan integrarse (de forma segura y eficiente) en el sistema financiero. 

La distinción que hace la PL entre criptoactivos asociados a valores y activos no fungibles, como los NFT, que siguen reglas de plusvalía, es un ejemplo de regulación que se adapta a la naturaleza del activo. Esto permite evaluar cada tipo de activo digital según su propia función económica, promoviendo un entorno de desarrollo equilibrado en el que las innovaciones tecnológicas puedan coexistir con los instrumentos financieros tradicionales.

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El proyecto también estipula criterios para determinar la ubicación fiscal de los activos virtuales en el país, abordando el problema de la falta de claridad en la legislación actual sobre este aspecto y respondiendo a los desafíos que plantea el avance de los criptoactivos, como Bitcoin, y el cumplimiento tributario y la seguridad.

Finalmente, creemos que el mencionado PL debe buscar un equilibrio entre innovación y estabilidad, siendo capaz de posicionar al país como un mercado emergente sofisticado y preparado para la economía digital global. Sin embargo, para garantizar que las nuevas normas sean las más eficaces y representativas de las complejas necesidades de este mercado en rápida evolución, sería prudente someter el PL a una consulta pública. 

Esto permitiría mejorar el texto legislativo con la participación activa de los agentes del mercado, expertos y la sociedad civil, asegurando que las reglas finales sean integrales, justas y promuevan un desarrollo equilibrado, no solo de los criptoactivos sino también del mercado de capitales de Brasil en general.

*José Andrés Lopes da Costa es socio do Figueiredo e Velloso Advogados.