Eliminación de restricciones cambiarias en Argentina, ¿qué se espera en materia de financiamiento?

Este 14 de abril, el Gobierno argentino avanzó en su plan de eliminación de restricciones cambiarias con el levantamiento del límite de compra de dólares para personas naturales, y ahora comienza a operar un esqueña de flotación entre bandas. El límite, que consistía en 200 dólares mensuales, es conocido comúnmente como ‘cepo cambiario’ y ha funcionado como desincentivo para la fuga de capitales en varios periodos desde 2011. 

Sin embargo, en el camino para la liberación del dólar, en Argentina, aún queda pendiente la revisión, para las personas naturales, del 30 % de recargo por la compra de dólares con tarjeta de crédito y por compras en pesos en el extranjero (el ‘dólar turista’), y, para las empresas, la eliminación del límite de compra para atesoramiento, el cepo que les aplica, ya que el cepo solo se eliminó para naturales; así como se debe revisar el sistema de ‘parking’ del dólar del Mercado Electrónico de Pagos (MEP), pues los inversionistas de bonos en pesos deben esperar antes de completar la venta, en dólares, de sus activos.

Así también, la administración deberá resolver sobre el stock de dividendos acumulados, entre otros. La decisión ocurre tras la firma de un reciente acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Principales lineamientos de la fase 3 del programa económico.

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) inicia la Fase 3 del programa económico comenzado el 10 de diciembre de 2023. En esta nueva etapa, la cotización del dólar en el Mercado Libre de Cambios (MLC) podrá…

— BCRA (@BancoCentral_AR) April 11, 2025

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¿Qué pasará con el dólar blue? 

Augusto Mancinelli, socio de DLA Piper - Argentina, explica que el dólar blue es con el que opera en la marginalidad, por lo que, mientras exista marginalidad, sobre todo desde el aspecto fiscal, este seguirá existiendo.

“Lo que sí esperamos es que el dólar blue pase a tener un lugar secundario o terciario como referencia de “valor real” del dólar. Sucedía que al estar tan restringido el acceso al dólar, el común de la gente sabía que el valor del dólar oficial no reflejaba el verdadero precio transaccional que darían una oferta y demanda libres. Y como consecuencia de las restricciones que existían, la gente utilizaba el dólar blue, el contado con liquidación o el MEP como referencias de valor”. 

El abogado destaca que este valor no se usa, al menos no en su experiencia, en operaciones importantes entre empresas. 

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Perspectivas transaccionales a mediano plazo

A decir de Mancinelli, en cuanto a las negociaciones, seguramente las cláusulas bonex y demás reglas particulares que se estilan para protegerse de los controles cambiarios seguirán presentes en todas las transacciones, negociaciones y contratos. 

“Si bien las nuevas medidas facilitan el flujo de fondos al exterior, al día de hoy continúan las restricciones y las empresas no pueden adquirir dólares para atesoramiento, por ejemplo. Tampoco se ha dictado ninguna medida con respecto a la obligación de ingreso y repatriación de los pagos conectados con exportaciones de bienes y servicios; por lo que la preocupación principal continúa siendo la repatriación de utilidades y capitales, y la exposición a los riesgos cambiarios”.

Detalla el socio de DLA Piper - Argentina que aquellos clientes que operan hace bastante tiempo en el país tienen, en su mayoría, un stock de deuda acumulado sin acceso al mercado de cambios y, en contrapartida, los inversores más recientes quieren evitar a toda costa que sus utilidades queden atrapadas en el país.

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Financiamiento

De acuerdo con Eugenio Aramburu, socio de Pérez Alati, Grondona, Benites & Arntsen, en el ámbito del financiamiento, la eliminación del cepo y la unificación del tipo de cambio deberían mejorar sustancialmente el acceso al crédito y a los mercados de capitales internacionales. 

“La posibilidad de distribuir utilidades a accionistas extranjeros sin restricciones es un factor adicional que potenciará este acceso. Esto permitirá a las empresas argentinas financiar sus planes de expansión e inversión. Adicionalmente, prevemos un aumento en el financiamiento de capital de riesgo y capital privado, especialmente dirigido a startups y empresas tecnológicas”.

Para Francisco Molina Portela, socio de Tavarone, Rovelli, Salim & Miani - Abogados, si se sostiene la estabilidad macroeconómica, el riesgo país podría continuar su tendencia a la baja y Argentina podría volver a ser recategorizada como mercado emergente. 

“Esto implicaría una mejora del costo del financiamiento y una importante inyección de dinero fresco, especialmente para empresas con buenos fundamentos. De hecho, desde el año pasado ya estamos viendo emisiones de deuda corporativa en el exterior por parte de emisores con track record en los mercados”.

La lectura de Augusto Mancinelli es que si se continúa con la reactivación económica, “el primer punto para reactivar es poner en marcha la capacidad ociosa, para lo cual se requiere financiamiento”. 

“Luego se requerirá financiamiento para continuar creciendo. Pero lo más lógico es suponer que el financiamiento será fundamental en el crecimiento. Desde nuestra perspectiva, si hay reactivación es porque hay mayor y mejor financiamiento. Salvo casos puntuales, creemos que las experiencias pasadas de los inversores con la economía Argentina volcará la balanza más para el lado del financiamiento que para el lado de la inversión directa, por lo menos en una primera etapa”.