¿Qué está haciendo Panamá para consolidar su mercado de capitales?

Asociado a la importancia del país para el comercio mundial como punto de tránsito interoceánico, el mercado de valores panameño se ha venido consolidando como punto de referencia para las finanzas en la región de Centroamérica y el Caribe, al proporcionar una plataforma sólida que es utilizada por empresas locales e internacionales bien sea para obtener capital a largo plazo o para realizar inversiones de forma segura y confiable.

En 2024 el mercado de capitales panameño registró un importante crecimiento tanto en número de transacciones como en emisiones, resultado del buen desempeño de la deuda soberana gracias a señales fiscales positivas, un panorama que se prevé se repita en 2025, aunque con un crecimiento más moderado.  

Sin embargo, la poca profundidad del mercado consecuencia de la alta concentración de emisiones de renta fija y escaso espacio para la renta variable, así como por el manejo de las finanzas públicas, constituyen aspectos que dificultan el despegue del mercado, pese a lo cual Oliver Muñoz Esquivel, socio de la firma Quijano & Asociados, confía en que el país podrá sacar a relucir sus mejores acciones para vencer las dificultades.

“Si se fortalecen las emisiones locales y se generan incentivos para el sector privado, Panamá podría diversificar sus fuentes de financiamiento y atraer mayor inversión”, acota.

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A lo que vinimos

Caracterizado por un crecimiento sostenido en las últimas décadas, el mercado de capitales panameño juega un importante papel no solo en el desarrollo económico del país sino como impulso para toda la región, sirviendo como punto articulador entre América Latina y los mercados del norte del continente y de otras regiones.

Según registros de la Bolsa de Valores de Panamá (Latinex), en 2024 el valor total de las transacciones registradas superó los 142.120 millones de dólares, un alza de 20 % frente a los datos de 2023. De ese total, USD 13.487 millones corresponden a transacciones realizadas en el mercado local y USD 127.534 millones a operaciones en el mercado internacional, mientras que USD 1.099 millones fueron manejados fuera de bolsa.

Muñoz Esquivel atribuye este aumento a una combinación de factores que van de un entorno macroeconómico favorable con crecimiento proyectado del PIB, al aumento de emisiones en el mercado primario, pasando por una mayor confianza de los inversionistas apalancada en la estabilidad política y mejoras fiscales en la ejecución del gobierno, así como medidas estatales de financiamiento mediante títulos del Tesoro.

Aunque no espera que para el 2025 se produzca un alza tan marcada como la vista el año pasado, el especialista de Quijano no duda en que habrá un resultado positivo.

Un dato pudiera ratificar el optimismo de Muñoz: de acuerdo con la Superintendencia del Mercado de Valores, entre enero y agosto las emisiones, tanto efectivas como en trámite, muestran un incremento de 97 % respecto a los registros de todo 2024, lo que habla de un seguro crecimiento en este apartado que impactará positivamente al mercado general.

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Bases sólidas

Un aspecto que ha contribuido de manera determinante para que Panamá haya captado la atención de los inversionistas, es la solidez del marco jurídico que regula el mercado de capitales.  

Sustentado en la Ley 1 que, en 1999, estableció el marco jurídico para el mercado de valores y creó la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), varias disposiciones emitidas por la institución han creado un entramado de reglas claras en materia de registro, divulgación de información y supervisión, lo que ha favorecido un desarrollo ordenado.

• LexLatin: ¿Cree que la normativa actual se adecúa a la realidad del mercado?

Oliver Muñoz Esquivel: El propio dinamismo del mercado y la necesidad de hacerlo más competitivo evidencian que sería oportuno actualizar ciertos aspectos normativos. Por ejemplo, se requieren incentivos que estimulen nuevas emisiones privadas, medidas que aumenten la liquidez del mercado secundario y regulaciones más explícitas sobre instrumentos modernos.

De manera particular, resulta necesario modernizar las normas que regulan los fondos de inversión, con el objetivo de promover la constitución y registro de vehículos de inversión colectiva que canalicen de forma más eficiente el ahorro regional hacia los mercados de capitales. Una regulación más flexible y alineada con estándares internacionales puede incentivar la creación de fondos locales y extranjeros en Panamá, consolidando al país como centro de atracción para emisores e inversionistas regionales.

• ¿Eso significa crear un nuevo marco jurídico?  

Más que reemplazar el marco actual, lo aconsejable sería complementarlo para adecuarlo a las nuevas realidades del mercado y a las mejores prácticas internacionales, con el fin de impulsar su crecimiento y competitividad sin sacrificar la transparencia y la seguridad jurídica.

• ¿Cuál es el mix de instrumentos que maneja el mercado en la actualidad?

El mix de instrumentos financieros se concentra mayormente en emisiones de deuda, tanto pública como privada. Los bonos y notas del Estado son los más representativos, ya que el Gobierno utiliza este canal para captar recursos y fortalecer el mercado local. A la par, existen emisiones corporativas de bonos y papeles comerciales, que ofrecen alternativas de financiamiento a empresas medianas y grandes, aunque su volumen es aún más limitado frente al protagonismo de la deuda soberana.

En menor medida, el mercado panameño incluye acciones de empresas listadas, aunque su liquidez es baja y la frecuencia de nuevas emisiones resulta esporádica. También se negocian instrumentos de recompra y algunos fondos de inversión, lo que aporta diversidad, pero sin llegar a representar un peso decisivo dentro del total de transacciones.

En resumen, el mercado mantiene un perfil orientado a la renta fija, con potencial de crecimiento si logra mayor dinamismo en instrumentos accionarios y de inversión colectiva.

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Ampliando horizontes

• ¿Qué oportunidades plantean los activos digitales para la expansión del mercado de valores?

La posibilidad de que los instrumentos financieros puedan representarse y negociarse mediante tecnologías de registro distribuido (DLT / Blockchain) constituye una oportunidad para mejorar la eficiencia, reducir costos y ampliar la base de inversionistas, en línea con las tendencias globales de digitalización financiera.

• ¿Qué haría falta para ello?

En Panamá no existe una regulación en materia de activos digitales. Incorporar activos digitales exige un marco jurídico robusto que atienda aspectos de transparencia, prevención de blanqueo de capitales y financiamiento del terrorismo, protección al inversionista.

Sin embargo, Panamá se encuentra en un proceso de transición: la próxima evaluación del GAFI en 2027 obliga al país a adoptar una regulación integral en materia de activos virtuales y proveedores de servicios de activos virtuales (PSAV), a fin de cumplir con la Recomendación 15 (nuevas tecnologías) y la Recomendación 16 (reglas de transferencia de fondos, incluida la Travel Rule).

Adicionalmente, Panamá debe considerar los lineamientos más recientes de la OECD en materia de activos virtuales, especialmente aquellos relativos a la transparencia fiscal y el intercambio automático de información sobre transacciones con criptomonedas y otros activos digitales.

• Mencionó de la necesidad de incluir servicios de emisiones en mercados secundarios, ¿qué ha pasado con las iniciativas en este sentido?

En Panamá, Latinex ha venido impulsando iniciativas relevantes para ampliar el acceso de emisores internacionales y dinamizar el mercado secundario. Un paso fundamental ha sido la aprobación del Acuerdo 7-2024 de la Superintendencia del Mercado de Valores, que establece el marco para el listado de valores emitidos en mercados extranjeros en la Bolsa de Valores de Panamá, sin necesidad de cumplir con todo el proceso tradicional de registro local.

En este contexto, destacan dos avances: La implementación del I-Link de Euroclear, que permite la liquidación internacional de valores listados en Latinex a través de la infraestructura global de Euroclear, facilitando la participación de inversionistas internacionales y aumentando la liquidez potencial; y el listado de emisiones internacionales bajo Regulation S y Rule 144A de la SEC, lo que posiciona a Panamá como una plataforma atractiva para emisores que buscan acceso simultáneo a inversionistas regionales y globales.

• ¿Qué impacto ha tenido este acuerdo en el mercado local?

El impacto es significativo, pues ha dado una mayor proyección internacional a la plaza panameña, al integrarse con los mercados de capital globales; ha diversificado los instrumentos disponibles para inversionistas locales e internacionales,  y se ha incrementado la liquidez y volumen de transacciones, al ampliar el universo de participantes y facilitar la negociación transfronteriza.

En definitiva, el reto será que la normativa continúe adaptándose a los estándares internacionales y que la supervisión de la SMV asegure transparencia y confianza, condiciones esenciales para consolidar a Panamá como un hub regional de negociación de valores.

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Superar las adversidades

Las políticas proteccionistas implementadas por Donald Trump al imponer aranceles a todas las naciones que comercializan con su país, han sido un duro golpe para la economía mundial, que aún no termina de recuperarse de los estragos causados por la crisis sanitaria de 2020 y las fluctuaciones del comercio por conflictos y guerras.

De momento, Panamá, cuyos productos pagarán 10 % de arancel para entrar a EE. UU., no se ha visto ha visto afectada en gran medida por la estrategia comercial estadounidense, pese a lo cual se mantiene la expectativa ante una posible reducción del tránsito por el Canal, como consecuencia de una reducción del consumo a mediano plazo.

• ¿Cuál puede ser la consecuencia de la política arancelaria de EE. UU. en Panamá?

En Panamá, los efectos de la política estadounidense se perciben principalmente a través de su impacto en el comercio, las finanzas y la inversión. La economía panameña depende en gran medida de la conectividad global que brinda el Canal y de la actividad logística, por lo que cualquier ajuste en las políticas comerciales de Estados Unidos —como cambios en aranceles o regulaciones sobre cadenas de suministro— puede afectar los volúmenes de tránsito y los ingresos relacionados. A la vez, iniciativas que promuevan la diversificación logística o la seguridad de las rutas marítimas refuerzan el posicionamiento de Panamá como hub estratégico.

• ¿Cómo impacta al mercado de capitales?

En el plano financiero, el sistema panameño, al estar dolarizado, refleja de manera inmediata los ciclos de la Reserva Federal. Si bien los incrementos de tasas elevan el costo de fondeo externo, los periodos de estabilidad o relajamiento monetario generan condiciones propicias para que bancos, inversionistas y empresas canalicen emisiones y financiamiento a través de Panamá. En este sentido, la política estadounidense puede impulsar indirectamente la atracción de emisores regionales y latinoamericanos que encuentran en el mercado panameño una plataforma eficiente para estructurar deuda y captar capital internacional.

Así, las expectativas de los inversionistas internacionales no solo se ajustan por la sensibilidad a la volatilidad global, sino también por la capacidad de Panamá de proyectarse como un centro financiero y logístico seguro, que sirve de puente entre las dinámicas de Estados Unidos y las oportunidades de América Latina.