17/06/2026
El mercado de capitales peruano lleva años con el mismo diagnóstico: subdesarrollado, bancarizado en exceso y poco atractivo para las empresas medianas. La tokenización de valores, el open finance y la integración bursátil con Chile y Colombia abren una ruta que podría redefinir cómo se financia el sector privado en el país. Jeanette Aliaga tiene más de 25 años de experiencia en los sectores público y privado, y su visión en clara: el desafío no pasa únicamente por modernizar la regulación, sino por ampliar las alternativas de financiamiento.
La vocera de BVU sostiene que cualquier estrategia de desarrollo del mercado debe apoyarse en cuatro pilares:
- ampliar la base de emisores,
- diversificar la participación de inversionistas más allá de los actores institucionales,
- impulsar la tokenización de valores mobiliarios,
- consolidar un marco regulatorio de open finance.
¿La banca gana siempre en el Perú?
El 90 % del financiamiento corporativo en Perú se canaliza a través del sistema bancario, mientras que apenas el 10 % proviene del mercado de capitales. Esa concentración se debe a que la banca ofrece mayor flexibilidad, capacidad para otorgar créditos de gran volumen y un tratamiento tributario más favorable que el disponible para las emisiones en el mercado de capitales.
"Si se va a exonerar al sistema bancario del impuesto a la renta, lo mismo debería aplicar cuando una empresa emite acciones o bonos", indica Aliaga.
Mientras esa situación persista, advierte la experta, el mercado de capitales seguirá siendo una opción secundaria, incluso para empresas con capacidad de financiarse mediante emisiones. A juicio de la especialista, la banca continuará siendo la principal fuente de financiamiento corporativo en el corto y mediano plazo. El objetivo no es desplazarla, sino desarrollar un mercado de capitales que ofrezca una alternativa competitiva, amplíe las fuentes de financiamiento y reduzca la alta concentración del crédito en el sistema bancario.
Tokenización: fraccionar para democratizar
Aliaga destaca que la tokenización de valores mobiliarios aparece como una de las innovaciones con mayor capacidad para ampliar el acceso al mercado de capitales. Consiste en representar digitalmente instrumentos financieros, como acciones o bonos, para fraccionarlos y ofrecerlos a través de plataformas digitales, lo que reduce el monto mínimo de inversión y amplía el acceso a nuevos inversionistas.
"Un bono de 100.000 dólares, que antes compraba un institucional, podría partirse en fracciones de 10 dólares, con acceso global a través de internet", ilustra.
El modelo también permite automatizar la liquidación de las operaciones mediante contratos inteligentes y reducir la intervención de intermediarios. Para Aliaga, el desafío no está en la tecnología, sino en la regulación. La clave, menciona, es establecer reglas que mitiguen los riesgos sin frenar el desarrollo de estas herramientas.
Por ello, plantea llevar al mercado de capitales el esquema de sandbox regulatorio que ya funciona en el sistema bancario, un entorno supervisado en el que empresas y autoridades pueden probar nuevos productos y tecnologías antes de autorizar su implementación.
Open finance, el dato como ventaja competitiva
La hoja de ruta de finanzas abiertas ya está sobre la mesa. Para la abogada, el siguiente paso es extender el open finance al mercado de capitales.
La socia de Benites, Vargas & Ugaz considera que, con autorización del cliente, los intermediarios podrían acceder a información financiera para ofrecer productos de inversión y financiamiento acordes con el perfil de riesgo de cada usuario. A su entender, una mayor interoperabilidad de datos impulsaría la competencia, reduciría costos y ampliaría las alternativas para empresas e inversionistas.
El desafío es regulatorio: definir reglas claras sobre gobernanza de datos, protección de la información y responsabilidades de quienes participan en el intercambio.
Aliaga cree que NUAM parte de una ventaja frente al fallido MILA: la integración corporativa entre las bolsas de Lima, Santiago y Bogotá ya está concluida y la plataforma tecnológica ya fue definida. El siguiente paso será armonizar la regulación de los tres mercados.
"Perú no cuenta aún con una cámara de compensación de contraparte, algo que Colombia y Chile ya tienen", precisa Aliaga.
La especialista propone tomar como referencia experiencias internacionales, como Euronext, y adaptarlas a la realidad regional, donde no existe una autoridad supranacional que coordine la integración.
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Finalmente, Aliaga sostiene que el fortalecimiento del mercado de capitales también requiere otorgar autonomía presupuestaria a la Superintendencia del Mercado de Valores. Con ello, afirma, el regulador podría atraer talento especializado, fortalecer la capacitación de su equipo y responder a un mercado cada vez más sofisticado.
Vea la entrevista completa en el siguiente enlace:
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