Ley 32428: qué implica elevar al 80 % el límite de inversión en el extranjero de las AFP en Perú

¿Por qué Perú amplía el límite de inversión de las AFP en el extranjero?

Elevar al 80 % el límite de inversión de las AFP en el extranjero implica un cambio estructural en la gestión de los fondos de pensiones en Perú, orientado a una mayor diversificación de riesgos y a la reducción de la exposición al mercado local. La medida, incorporada en el marco legal del sistema previsional, responde, de acuerdo con Diego Calmet Mujica, socio de GSA Legal, a las limitaciones de profundidad, liquidez y sofisticación financiera del mercado peruano y busca fortalecer la rentabilidad de largo plazo de los fondos administrados por las AFP.

"El principal propósito de las AFP es lograr la mayor rentabilidad para que el afiliado tenga una pensión razonable, no financiar al Estado o a empresas locales si no son rentables", sostiene Calmet.

El especialista resalta que el principal objetivo de las AFP es maximizar la rentabilidad para garantizar pensiones de jubilación razonables. En ese sentido, trasladar parte del riesgo hacia mercados globales permite mitigar el denominado “riesgo Perú”, aunque advirtió que una eventual crisis financiera internacional impactaría también en los fondos previsionales, incluso si se mantuvieran concentrados en el mercado local. 
 

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Los tres impactos de la medida

De acuerdo con Calmet, el incremento del límite de inversión en el exterior tendría al menos tres efectos en el sistema previsional y en el mercado financiero peruano.

• Favorecería una cartera más diversificada, reduciendo la exposición al riesgo local y ampliando el acceso a mercados con mayor liquidez y oportunidades de rentabilidad.
• Podría generar una reasignación de flujos de capital fuera del Perú, afectando la disponibilidad de recursos para financiar infraestructura, bonos corporativos, acciones de empresas locales y deuda pública interna.
• Permitiría aliviar las distorsiones en los precios de activos locales, que, en algunos casos, se habrían visto inflados por la alta demanda de las propias AFP en un mercado con oferta limitada de instrumentos atractivos.

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El rol del BCR en la definición del límite operativo

La ampliación del límite legal no se aplicará de forma automática. Calmet explica que el Banco Central de Reserva del Perú (BCR) es la entidad encargada de definir el límite operativo, que establece el porcentaje máximo efectivo que las AFP pueden destinar a inversiones en el extranjero.

Desde 2018, el BCR mantiene este límite en 50 %, por debajo del nuevo tope legal de 80%. La expectativa es que este umbral se ajuste progresivamente, considerando factores como la estabilidad macroeconómica, la gestión del riesgo cambiario, la liquidez del mercado local y la prevención de salidas abruptas de capitales.

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Retiros extraordinarios y sostenibilidad del sistema previsional

Calmet también aborda el impacto de los siete retiros extraordinarios de fondos autorizados en los últimos años, señalando que, si bien respondieron a situaciones excepcionales, como la pandemia del Covid-19, y al descontento de los afiliados por la baja rentabilidad, han debilitado la sostenibilidad del sistema previsional.

“Los retiros reducen el ahorro acumulado y, por tanto, la futura pensión. Además, obligaron a las AFP a desinvertir en activos locales, lo que contribuyó a la caída en la cotización de acciones y bonos en el mercado peruano”, explica.