08/04/2026
En febrero de este año, Panamá realizó una emisión de deuda soberana por 2.500 millones de dólares que tuvo una demanda cinco veces superior a la oferta hasta alcanzar los USD 13.000 millones, según informaron las autoridades locales. La alta demanda ilustra bien la confianza de los inversionistas, especialmente internacionales, en la buena salud del mercado de valores del país centroamericano.
Se trata de una confianza ganada a pulso durante los últimos años, en buena medida como resultado del positivo desempeño en el manejo de la deuda, el saneamiento de las cuentas fiscales y de la economía en general, así como en la estabilidad política. Estos aspectos le han permitido al país despuntar como punto de referencia a la hora de obtener financiamiento y buenos dividendos a través de mercado de valores.
“El importante nivel de desarrollo del mercado local beneficia no solo a las empresas e inversionistas locales sino también a los de la región, dándoles acceso a opciones financieras distintas de las que tradicionalmente se venían ofreciendo, esto a través de los múltiples bancos que han venido operando durante los últimos 56 años”, afirma Luis Chalhoub Moreno, socio de la firma panameña Icaza, González-Ruíz & Alemán.
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Crecimiento económico y expansión del mercado de capitales en Panamá
En 2025, Panamá fue la nación centroamericana con el mayor crecimiento de su producto interno bruto (PIB). Según el Instituto Nacional de Estadística y Censo (INEC), la economía despuntó 4,4 %, impulsada por el sector transporte y el comercio, áreas relacionadas con el canal interoceánico, importante vía por donde transita más del 6 % del comercio mundial de mercancías.
La industria de los servicios financieros local ha logrado consolidarse como un importante punto de apoyo no solo para el principal motor de la economía panameña, sino para las empresas de toda la región e incluso fuera de ella que buscan financiamiento.
Esto queda en evidencia cuando se tiene que, de acuerdo con las cifras emanadas de la Bolsa Latinoamericana de Valores (Latinex) el volumen total negociado en 2025 superó los 9.600 millones de dólares, un alza de 34 % respecto al año anterior. A ello se suma un aumento interanual de 26 % en lo que respecta a custodia de valores, que cerró el año por encima de los 44.000 millones de dólares en activos bajo vigilancia.
Para Chalhoub, este crecimiento está íntimamente relacionado con la consolidación de la normativa vigente desde hace 26 años, con la cual el mercado panameño pasó a estar regulado y supervisado por una entidad con mayor autonomía y poderes (Superintendencia del Mercado de Valores), se establecieron normas más claras a los agentes que participan en el mercado, regulando con mayor detalle los productos ofrecidos y con reglas para la protección de los inversionistas.
No obstante, dado el avance del mercado apalancado en la tecnología, el especialista cree pertinente la actualización de las leyes para regular nuevos productos y reforzar la seguridad de las transacciones.
“Es preciso regular la integración de la inteligencia artificial en la toma de decisiones para mejorar la competitividad internacional, facilitando la integración de los mercados centroamericanos y la atracción de emisores extranjeros, y para actualizar las normativas en materia de prevención del delito de blanqueo de capitales”.
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Más emisores y mayor actividad: señales de madurez del mercado de valores
Con base en los datos de Latinex, al cierre de 2025, el mercado panameño contaba con 291 emisores listados, lo que habla de una diversificación de la oferta capaz de atender a inversionistas de distintos perfiles y target, dando además un vuelco significativo al origen de las emisiones, que fueron en su mayoría de locales, reflejando una mayor madurez del ecosistema.
LexLatin: ¿Cuáles son los sectores que están captando mayor atención?
Luis Chalhoub Moreno: Aunque el sector gobierno sigue ocupando un lugar destacado entre los emisores de valores en el mercado panameño, las empresas del sector logístico, transporte y comunicación, y los bancos han llegado a superarlo, especialmente en instrumentos de renta fija. Las sociedades de inversión (fondos) también han llegado a ocupar un lugar relevante en el mercado.
En los últimos años se ha notado un importante crecimiento participativo de emisores e inversionistas extranjeros. También es destacar el interés por las emisiones con propósito.
¿Cómo se ha movido el segmento de oferta pública inicial y qué se prevé para este año?
LCM: Según el informe presentado por Latinex, el 82 % del crecimiento durante el año 2025 se atribuye al mercado primario, el cual experimentó un crecimiento del 60 % respecto del año 2024. Además, indica el informe, que hay unos USD 4.400 millones en trámite para este 2026. De manera que las estadísticas indican un importante crecimiento y mucha actividad en el segmento de OPI.
Señaló que hay interés por las emisiones con propósito ¿Qué peso tienen estos bonos en el mix de emisiones y cómo han sido recibidos?
LCM: El informe de Latinex nos dice que existen más de USD 1.000 millones de bonos temáticos, emitidos a través de más de 12 programas, de los cuales se ha colocado más del 60 %. Esto representa aproximadamente un 13 % de las emisiones e indica un buen apetito por parte del mercado.
A pesar de que Panamá aún no cuenta con una ley que regule los activos digitales ¿Cómo se mueve este mercado en el país? ¿Hay avances en la regulación?
LCM: Aunque ha habido varios intentos legislativos, los mismos no han resultado exitosos. En agosto del año pasado se presentó a la Asamblea Nacional un anteproyecto de ley que pretende establecer un marco legal integral para la supervisión, registro y control de los “Proveedores de Servicios de Activos Virtuales” conforme a los Estándares Internacionales de Prevención de Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo.
Además, sabemos que la Superintendencia del Mercado de Valores ha estado analizando la necesidad de hacer actualizaciones a la ley de valores vigente, entre las cuales se está considerando incluir los activos digitales. De manera que, aunque aún no se concretan los avances, se ha adelantado bastante.
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Integración internacional: clave para atraer emisores e inversionistas
En 2024, Panamá dio un importante paso para la ampliación de su mercado secundario de valores, al aprobar un acuerdo por medio del cual se establece el marco normativo para listar valores emitidos en el exterior en Latinex, sin necesidad de cumplir con todo el proceso tradicional de registro local.
Esto posibilitó aplicar la norma I-Link de Euroclear, que permite la liquidación internacional de valores listados en la bolsa local a través de la infraestructura global de Euroclear, al tiempo de permitir listar emisiones bajo la Regulation S y Rule 144A de la Securities and Exchange Commission (SEC) de Estados Unidos, promoviendo así la participación de inversionistas internacionales y aumentando la liquidez potencial.
Adicionalmente, y gracias a la aplicación de estándares internacionales recomendados por el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) para combatir el blanqueo de capitales, en 2025 Panamá salió de la lista gris de la Unión Europea en esta materia, lo que abierto muchas posibilidades para afianzar al país como un centro financiero confiable y de talla mundial.
¿Cómo ha impactado la estructuración de nuevas emisiones y la llegada de capital europeo la salida de esa lista?
LCM: Este hecho mejora nuestra reputación a nivel internacional y beneficia la competitividad del país, especialmente de su centro bancario, su sistema financiero y su centro logístico, al generar una mayor confianza de los inversionistas y al eliminar las barreras que ralentizan las operaciones comerciales.
Esto tiene un importante impacto en el mercado de valores panameño, ya que contribuye significativamente a potenciar los esfuerzos que se han venido haciendo desde hace años, especialmente con Euroclear y Clearstream, para convertir a Panamá en un centro de alistamiento internacional de valores y dar acceso confiable a inversionistas internacionales.
En cuanto a la integración de Latinex con bolsas regionales ¿Cómo ha avanzado el proceso y qué beneficios ha traído para el mercado panameño?
LCM: La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) ha dado a varios países, entre ellos Costa Rica, El Salvador, Honduras, México, Argentina, Ecuador, Estados Unidos, Nicaragua y Uruguay, la denominación de “jurisdicciones reconocidas”, lo cual facilita el registro local de emisiones asentadas en y procedentes de dichas jurisdicciones.
Las estadísticas de Latinex, reflejan un 26 % de crecimiento en las custodias de valores, conectadas internacionalmente, respecto del año 2024, para efectos de su negociación internacional, que, de hecho, se han incrementado en un 45 % respecto del año 2024. La integración regional también ha visto sus frutos, con unos USD 1.627 millones en transacciones.
Tensiones geopolíticas y su impacto en la confianza del mercado
La guerra emprendida por el presidente estadounidense, Donald Trump, contra su archirrival comercial China, ha tenido incidencias más allá de la materia arancelaria y tráfico de mercancías y Panamá ha sido escenario de una de las batallas.
En enero pasado, el Tribunal Supremo de Panamá anuló la concesión otorgada a una filial de CK Hutchison, con sede en Hong Kong, para operar dos importantes puertos en el Canal, acusándola de mala gestión y lesión al Estado.
Previamente, en febrero de 2025, el gobierno José Raúl Mulino, anunció la salida oficial de la “Iniciativa de la Franja y la Ruta” (la Ruta de la Seda) de China, lo que fue considerado como una decisión inferida por EE. UU. para disminuir la influencia del país asiático en la importante vía interoceánica.
Al respecto, Luis Chalhoub recuerda que, como consecuencia de ello, la República Popular China no solo han amenazado con frenar sus inversiones y tomar represalias de índole económica, sino que anunció arbitrajes internacionales, y a través de sus autoridades aduaneras, ha intensificado sus inspecciones a las importaciones panameñas, situación que generó cierta incertidumbre en los mercados, pero sin mayores repercusiones.
“El gobierno panameño explicó la independencia de los órganos del Estado, ejecutó las medidas necesarias para garantizar la continuidad de la operación de los puertos, luego de que el fallo de la Corte Suprema de Justicia quedará en firme, y ha explicado el peso relativo que tienen las inversiones chinas en la economía panameña, lo cual envió un mensaje de tranquilidad al mercado”.
¿Qué expectativas abre el posible reinicio de la explotación minera para el mercado de valores?
LCM: Como es de conocimiento público, tras un fallo de inconstitucionalidad respecto del contrato-ley de concesión minera, que ampara las actividades extractivas de cobre de Minera Panamá, filial de First Quantum Minerals, emitido por la Corte Suprema de Justicia el 27 de noviembre de 2023, y con la aprobación de una ley de moratoria minera por tiempo indefinido, también en noviembre de 2023, las actividades de minería metálica en Panamá se suspendieron y solo se ha estado ejecutando un plan de preservación y mantenimiento de la mina de cobre, que incluye el procesamiento y exportación de cierto material acumulado, con la intención de evitar riesgos ambientales.
También es sabido que el actual Gobierno tiene interés en reactivar la operación minera relacionada con la extracción de cobre, para lo cual se ha requerido, a Minera Panamá, la suspensión de los procesos arbitrales en curso.
Aunque no se sabe con certeza si se llegará o no a acuerdos para reactivar la operación de la mina de cobre, se especula que, de darse, los mismos se concluirán a finales de este año, para iniciar operaciones el próximo año y comenzar a ver reflejado sus resultados en las finanzas estatales del año 2028.
En Panamá, tanto el sector gubernamental como el sector privado tienen conciencia clara de que las actividades mineras se deben llevar a cabo de manera social y ambientalmente responsable, pero también se está consciente de que la legislación ambiental que tenemos requiere de una actualización para adecuarlo a los mejores estándares internacionales, especialmente para reforzar las facultades regulatorias y regular lo referente a la seguridad, actividades de cierre y post-cierre.
Dado el revuelo por este caso, ¿Cuál cree que será el papel desempeñado a futuro por los criterios ESG en las nuevas emisiones?
LCM: Sin duda, el mercado refleja un creciente apetito por emisiones de empresas que cumplan con los estándares ESG, y tanto el regulador como los agentes del mercado están conscientes de ello y promueven la adopción de regulaciones sobre este particular.
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